Trái phiếu doanh nghiệp vào “mùa đáo hạn”: Áp lực dòng tiền dồn về cuối năm

Theo VIS Rating, khoảng 77.000 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp sẽ đáo hạn trong quý IV/2026, tiếp đến là khoảng 31.000 tỷ đồng trong quý I/2027 và 84.000 tỷ đồng trong quý II/2027.

Như vậy, quý IV/2026 và quý II/2027 trở thành hai giai đoạn đáng chú ý về khối lượng trái phiếu đến hạn. Việc nghĩa vụ trái phiếu tập trung trong một khoảng thời gian không đồng nghĩa tất cả doanh nghiệp đều gặp khó khăn cùng lúc, nhưng đặt ra yêu cầu lớn hơn về khả năng chuẩn bị nguồn vốn và quản trị dòng tiền.

Dòng tiền là yếu tố then chốt

Theo VIS Rating, khả năng thực hiện nghĩa vụ nợ của các doanh nghiệp có trái phiếu đến hạn phụ thuộc vào nhiều yếu tố, trong đó đáng chú ý là tiến độ pháp lý và triển khai dự án, dòng tiền thực thu từ hoạt động bán hàng, khả năng xử lý tài sản bảo đảm cũng như mức độ tiếp cận các nguồn vốn mới.

Trong bối cảnh thanh khoản thị trường còn chịu áp lực, chi phí vốn cũng trở thành một yếu tố cần được tính toán. Theo thông tin được dẫn từ VIS Rating, các lô trái phiếu áp dụng lãi suất thả nổi hiện có mức lãi suất thực tế phổ biến khoảng 13-15%/năm.

Đối với doanh nghiệp có dòng tiền yếu, mặt bằng chi phí vốn cao có thể làm gia tăng áp lực tài chính, nhất là khi nguồn thu phụ thuộc nhiều vào tiến độ pháp lý, mở bán và bàn giao dự án.

Đây cũng là đặc điểm đáng lưu ý đối với doanh nghiệp bất động sản, khi chu kỳ thu tiền thường kéo dài và chịu tác động trực tiếp từ tiến độ triển khai dự án, sức mua thị trường cũng như khả năng huy động các nguồn vốn bổ sung.

Trái phiếu doanh nghiệp vào “mùa đáo hạn”: Áp lực dòng tiền dồn về cuối năm

Bất động sản vẫn là nhóm đáng chú ý

Các công bố thông tin gần đây cho thấy doanh nghiệp bất động sản tiếp tục xuất hiện trong nhóm có trái phiếu chậm thực hiện nghĩa vụ.

Tại Hưng Thịnh Land, mã trái phiếu H79CH2123 có giá trị phát hành 800 tỷ đồng, hiện còn khoảng 682,4 tỷ đồng dư nợ gốc. Doanh nghiệp cho biết việc tín dụng bị siết chặt, thị trường bất động sản diễn biến không thuận lợi và dòng tiền mất cân đối khiến doanh nghiệp chưa thu xếp kịp nguồn để thanh toán đầy đủ theo kế hoạch.

Hưng Thịnh Land đang thương thảo với các nhà đầu tư về kế hoạch thanh toán.

Với mã H79CH2223, giá trị phát hành khoảng 984,7 tỷ đồng và còn khoảng 249,1 tỷ đồng gốc chưa thanh toán. Doanh nghiệp cũng cho biết đang tiếp tục đàm phán với nhà đầu tư.

Hai mã trái phiếu này cùng có ngày đáo hạn 17/9. Theo số liệu doanh nghiệp công bố, tổng dư nợ gốc chưa thanh toán của hai lô còn khoảng 931,5 tỷ đồng.

Tuy nhiên, bên cạnh những khoản còn đang được thương thảo và thu xếp nguồn, thị trường cũng ghi nhận các trường hợp doanh nghiệp hoàn tất nghĩa vụ sau quá trình thanh toán theo nhiều đợt.

Cụ thể, với mã HTLAND.2020.TV01, Hưng Thịnh Land cho biết đã hoàn tất thanh toán hơn 383 tỷ đồng tiền gốc và toàn bộ lãi vào ngày 18/9, sau nhiều đợt thanh toán kể từ cuối năm 2024.

Tương tự, mã HTL-H2023-005 có khoảng 288,05 tỷ đồng tiền gốc được thanh toán qua nhiều đợt từ tháng 12/2024 đến tháng 9/2026. Đến ngày 18/9, doanh nghiệp xác nhận hoàn tất toàn bộ nghĩa vụ gốc và lãi đối với mã trái phiếu này.

Tiếp tục thương thảo, thu xếp nguồn

Một trường hợp khác là Novaland với mã trái phiếu NVLH2224006. Doanh nghiệp cho biết chưa thu xếp được nguồn tiền để thanh toán hơn 1.816 tỷ đồng nợ gốc và lãi của lô trái phiếu này.

Theo kế hoạch, khoản gốc đến hạn thanh toán ngày 15/9. Đến ngày 23/9, doanh nghiệp đã thanh toán hơn 15 tỷ đồng, trong khi còn hơn 1.403 tỷ đồng chưa thanh toán.

Novaland cho biết doanh nghiệp chưa thu xếp được nguồn tiền và đang tiếp tục thương thảo với nhà đầu tư.

Đối với phần lãi, doanh nghiệp cũng chưa hoàn tất thanh toán. Số tiền lãi phải trả được công bố ở mức hơn 412,9 tỷ đồng, với lãi suất trong kỳ 11,5%/năm.

Những diễn biến trên cho thấy áp lực đáo hạn trái phiếu trong những tháng cuối năm không chỉ nằm ở quy mô nghĩa vụ đến hạn, mà còn ở khả năng chuyển hóa tài sản, doanh thu và các nguồn vốn mới thành dòng tiền thực tế để đáp ứng nghĩa vụ với trái chủ.

Trong bối cảnh khối lượng trái phiếu đáo hạn tiếp tục ở mức cao trong các quý tới, tiến độ xử lý các khoản nợ, khả năng thương lượng với trái chủ và năng lực tạo dòng tiền của từng doanh nghiệp sẽ tiếp tục là những yếu tố được thị trường theo dõi.