Giá vàng lao dốc mạnh: Lực cản từ USD và thế cân bằng mới từ thị trường Trung Quốc

Áp lực đè nặng trong ngắn hạn

Kết thúc tuần giao dịch từ ngày 13/7 đến 18/7, thị trường vàng trong nước ghi nhận mức điều chỉnh giảm tương đối mạnh. Cụ thể, giá vàng miếng SJC đóng cửa tuần tại mức niêm yết 144,5 - 147,5 triệu đồng/lượng (mua vào - bán ra), giảm 1,4 triệu đồng/lượng ở cả hai chiều so với thời điểm mở cửa tuần. Biên độ chênh lệch giữa hai chiều mua và bán tiếp tục được giữ ở mức rộng 3 triệu đồng/lượng, phản ánh sự thận trọng của các đơn vị kinh doanh trước những biến động khó lường của thị trường toàn cầu.

Bất chấp áp lực từ Fed, làn sóng bùng nổ nhu cầu đầu tư vàng miếng tại Trung Quốc đang tạo nên bệ đỡ cấu trúc dài hạn cho kim loại quý

Sự suy yếu của giá vàng trong nước bắt nguồn trực tiếp từ diễn biến kém tích cực của giá vàng thế giới. Mặc dù các số liệu về lạm phát có dấu hiệu hạ nhiệt và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ sụt giảm, song những yếu tố này chỉ mang lại lực đỡ rất hạn chế. Ở chiều ngược lại, việc đồng USD duy trì sức mạnh, đi kèm với các số liệu kinh tế Mỹ tiếp tục khả quan đã củng cố kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ giữ lãi suất ở mức cao trong thời gian dài hơn. Bên cạnh đó, áp lực địa chính trị tại Trung Đông cùng đà tăng của giá dầu cũng gián tiếp làm thay đổi dòng phân bổ vốn của giới đầu tư.

Trên thị trường giao ngay, giá kim loại quý quốc tế khởi động tuần ở mức 4.108 USD/ounce, có thời điểm vọt lên 4.122 USD/ounce nhưng liên tục bị đẩy lùi sau đó. Vào phiên cuối tuần, áp lực bán tháo thậm chí đã đẩy kim loại quý này thủng mốc tâm lý 4.000 USD/ounce, chạm đáy tại 3.959 USD/ounce trước khi hồi phục nhẹ về mức 4.015,8 USD/ounce khi chốt phiên.

Giới phân tích Phố Wall chuyển hướng bi quan

Sự thất bại trong việc duy trì đà tăng bất chấp các thông tin vĩ mô hỗ trợ đã khiến tâm lý của giới phân tích Phố Wall chuyển dịch rõ rệt. Theo kết quả Khảo sát Vàng của Kitco News, có tới 79% chuyên gia dự báo giá vàng sẽ tiếp tục giảm trong tuần tới, chỉ có 7% lạc quan về khả năng tăng và 14% giữ quan điểm trung lập. Khảo sát trực tuyến với các nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng cho thấy sự phân hóa lớn khi tỷ lệ dự báo tăng chỉ chiếm 40%.

Nhận định về xu hướng kỹ thuật, ông Alex Kuptsikevich, chuyên gia phân tích thị trường cấp cao tại FxPro, nhấn mạnh đà giảm hình thành từ cuối tháng 1 vẫn đang đóng vai trò chủ đạo. Dù mốc 4.000 USD/ounce có thể kích hoạt lực mua kỹ thuật ngắn hạn, vị chuyên gia này vẫn nghiêng về kịch bản giá vàng có thể lùi sâu hơn về vùng 3.300 USD/ounce vào thời điểm tháng 9. Đồng quan điểm, ông Marc Chandler từ Bannockburn Global Forex cho rằng, kim loại quý đang thiếu động lực để đảo chiều và xu hướng rút vốn khỏi các quỹ ETF vàng vẫn là rào cả lớn.

Tuy nhiên, ở góc nhìn ngược lại, các chuyên gia như Rich Checkan (Asset Strategies International) hay Paul Wong (Sprott Inc) lại kỳ vọng vào một nhịp phục hồi dựa trên các bộ chỉ báo quá bán. Vùng cản 3.980 - 4.000 USD/ounce được đánh giá là vùng hỗ trợ bàn đạp quan trọng giúp vàng tích lũy trạng thái trước khi đón nhận các chất xúc tác mới từ Hội nghị Jackson Hole vào tháng 8 tới.

Điểm tựa từ sự dịch chuyển nhu cầu tại châu Á

Bên cạnh các yếu tố tài chính ngắn hạn, cốt lõi nâng đỡ thị trường trung-dài hạn chính là dòng chảy của sức mua vật chất tại châu Á. Báo cáo từ Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) chỉ ra một thực tế rằng bản đồ tiêu thụ đang có sự phân cực và đổi vai rõ rệt giữa Ấn Độ và Trung Quốc trong quý I/2026. Để hình dung rõ nét về sự dịch chuyển mang tính cấu trúc này, diễn biến dòng vốn tiêu dùng tại hai thị trường lớn được thể hiện qua các phân khúc cốt lõi sau:

Tại thị trường Ấn Độ, mặt bằng giá neo cao kỷ lục sát mốc 5.400 USD/ounce cộng hưởng cùng chính sách tăng thuế nhập khẩu từ 6% lên 15% đã bóp nghẹt sức mua trang sức, khiến phân khúc này lao dốc 19% xuống còn 66 tấn. Ngược lại, người tiêu dùng quốc gia này không hề rời bỏ thị trường mà chủ động tái định hình danh mục sang mục đích tích sản, đẩy nhu cầu gom giữ vàng miếng và vàng xu tăng mạnh 54% (đạt 82 tấn) để kiên nhẫn chờ đợi các nhịp điều chỉnh giá tối ưu hơn.

Trái ngược với phản ứng mang tính chu kỳ của Ấn Độ, Trung Quốc lại đang tạo ra một nguồn cầu mang tính cấu trúc vững chắc xuất phát từ sự thay đổi tư duy phân bổ tài sản của các hộ gia đình. Do ảnh hưởng từ sự đóng băng kéo dài của thị trường bất động sản và hiệu suất kém hấp dẫn của chứng khoán nội địa, người dân quốc gia tỷ dân đã dịch chuyển dòng tiền sang tích lũy dài hạn. Xu hướng này khiến nhu cầu trang sức tại đây chạm mức thấp nhất kể từ năm 2007 (giảm 32%), nhưng lại kích hoạt làn sóng bùng nổ nhu cầu đầu tư vàng miếng và vàng xu lên mức kỷ lục 207 tấn, tăng vọt 67% so với cùng kỳ. Vàng giờ đây không còn là tài sản trú ẩn tạm thời mà đã trở thành một cấu phần thường trực trong danh mục đầu tư dài hạn của người dân Trung Quốc.

Hậu thuẫn cho làn sóng tư nhân là chiến lược phi USD hóa mạnh mẽ của định chế công. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã duy trì mạch mua ròng kỷ lục 20 tháng liên tiếp, đưa tổng lượng dự trữ chạm mốc 2.346 tấn tính đến cuối tháng 6. Động thái gom giữ vàng bền bỉ này đang tạo ra một "bộ đệm giảm chấn" cực kỳ hiệu quả, giúp thị trường toàn cầu hấp thụ bớt áp lực từ các đợt thắt chặt tiền tệ của phương Tây.

Nhìn chung, áp lực thắt chặt từ Fed và sức mạnh của đồng USD có thể tiếp tục gây ra những xung lực rung lắc trong ngắn hạn. Tuy nhiên, nếu làn sóng tích lũy bền bỉ tại phương Đông gặp thời điểm các ngân hàng trung ương phương Tây bước vào chu kỳ nới lỏng chính sách, sự cộng hưởng này được kỳ vọng sẽ kích hoạt một bệ đỡ tăng trưởng bền vững hơn cho kim loại quý trong tương lai.