Thứ tư 09/07/2025 23:52
Hotline: 024.355.63.010
Kinh doanh

Làm thế nào để bán khống lũ kỳ lân ở thung lũng silicon?

12/10/2020 00:00
Bảo hiểm rủi ro cho các cổ phiếu có giá trị cao nhưng thanh khoản thấp là việc khó (Lưu ý mốc thời gian tính theo thời điểm bài được đăng)

Tháng Sáu đã là một tháng gây sốc ở Thung lũng Silicon. Các công ty công nghệ tư nhân nóng nhất đã huy động tiền với mức thị giá giật mình, từ Uber ở mức 50 tỷ đô la, đến Airbnb và Palantir với giá lần lượt là 24 tỷ đô la và 20 tỷ đô la, xuống đến Coupa Software vẫn còn mức giá 1 tỷ đô la.
Hiện có 114 công ty tư nhân trị giá hơn 1 tỷ đô la, theo công ty nghiên cứu CB Insights. Những công ty như vậy được biết đến trong Thung lũng với tên là kỳ lân, vì những định giá này trước đây rất hiếm. Một số thậm chí có lẽ nhiều người trong số họ, sẽ không biện minh được cho mức định giá của mình và chúng ta có thể đang ở gần cuối chứ không phải giai đoạn đầu của chu kỳ bong bóng công nghệ.

Đối với các nhà đầu tư thông minh, những người đã đầu tư vào cổ phần các công ty tư nhân này khi nó đi lên, thì thực tế đặt ra vấn đề về quản lý rủi ro. Đây không phải là những giao dịch dễ dàng tham gia, chỉ dành cho các nhà đầu tư được kết nối tốt và họ không dễ dàng thoát ra, vì thị trường thứ cấp trong cổ phiếu tư nhân còn mới và kém thanh khoản.

Nếu một người không thể hoặc không muốn bán, làm thế nào người ta có thể phòng ngừa rủi ro khi thị giá giảm mạnh? Làm thế nào để bán khống một con kỳ lân?

Vào thời xa xưa – khoảng tám năm trước – đây là loại câu đố tài chính mà chỉ những bộ óc sáng suốt nhất của Phố Wall mới giải được. Người quản lý quỹ phòng hộ John Paulson đã làm việc với Goldman Sachs để xây dựng một thỏa thuận phức tạp nhằm bán khống thị trường nhà ở dưới chuẩn vào năm 2007, nhưng trong khi điều đó đã tạo ra danh tiếng cho ông Paulson, thì nó đã đánh bại Goldman. Giám đốc điều hành ngân hàng đầu tư khó có thể muốn bị lôi vào lò lửa của Quốc hội một lần nữa để giải thích lý do tại sao họ bán cổ phiếu công nghệ tư nhân cho các khách hàng giàu có trong khi cho phép các quỹ phòng hộ đặt cược chống lại họ.

Vì vậy, hiện tại, các nhà đầu tư vào kỳ lân đang khóc trong vô vọng để tìm bên phát triển giao dịch hoán đổi hoặc các loại phái sinh khác cho phép họ giảm bớt nguy cơ thị giá giảm.

Thay vào đó, có một cuộc săn lùng các bên uỷ nhiệm trên thị trường đại chúng có thể giúp bán khống. Hy vọng là trong một cuộc suy thoái, những vụ cá cược cho triển vọng tiêu cực này sẽ trở nên tốt đẹp và thắng được những tổn thất xảy ra với các cổ phần công nghệ tư nhân. Nhưng chúng sẽ là sự bảo hiểm không hoàn hảo, và hiệu quả của chúng phụ thuộc chính xác vào điều gì khiến cho một con kỳ lân gãy cánh.
Nếu có một giải pháp chung cho các loại tài sản rủi ro, có thể được kích hoạt bởi sự suy giảm kinh tế mới hoặc lãi suất của Mỹ tăng mạnh, thì các biện pháp phòng ngừa thị trường rộng lớn có thể là đủ. ProShares và Direxion cung cấp các quỹ giao dịch trao đổi di chuyển theo tỷ lệ nghịch với Nasdaq hoặc các lĩnh vực như chất bán dẫn. Các phiên bản được sử dụng của các quỹ này, giúp phóng to mức tăng khi chỉ số giảm, có thể có chứng tỏ một tỷ lệ thuận với suy thoái kỳ lân.

Nhưng nếu chỉ những con kỳ lân bị rớt xuống đất thì sao? Điều này dường như có thể xảy ra khi định giá khu vực tư nhân dường như đã vượt xa các cổ phiếu công nghệ công cộng. Có lẽ sự kích hoạt sẽ bắt đầu từ thất bại của một ngôi sao bong bóng công nghệ cụ thể nào đó.
Ít nhất một nhà quản lý đầu tư sớm nhận ra bong bóng tài chính trong các công ty tư nhân đã bảo hiểm một số rủi ro với việc bán khống cổ phiếu GSV Capital, một công ty đầu tư giao dịch trên Nasdaq nắm giữ cổ phần của các công ty kỳ lân và sắp kỳ lân. Danh mục đầu tư của GSV bao gồm Palantir, Dropbox và Coursera.

Chỉ có một số ít các phương tiện đầu tư giao dịch công khai này có khả năng tiếp xúc có ý nghĩa với các cổ phiếu công nghệ tư nhân và tất cả chúng đều có vốn hóa thị trường nhỏ. GSV chỉ có giá trị 200 triệu đô la. Quỹ Firsthand Technology Value, được điều hành bởi Kevin Landis, cựu chiến binh tại Thung lũng Silicon – người nắm giữ kỳ lân bao gồm Cloudera, Sunrun và Gilt Groupe – chỉ có giá trị bằng một nửa; Liên doanh BDCA, chủ yếu đầu tư vào nợ nhưng cũng có một số khoản đầu tư vốn mạo hiểm, ở mức dưới 50 triệu đô la. Bán khống những công cụ này là việc khó khăn, và bị cấm nếu giao dịch ở cỡ lớn.

Cơ hội mua bán khống là các cơ hội để phòng ngừa rủi ro sụt giảm giá trị kỳ lân là rất hiếm, đó là một lý do tại sao thị giá chỉ tăng cao hơn. Cố gắng bán cổ phiếu trong thị trường thứ cấp non trẻ là cách chắc chắn duy nhất để giảm rủi ro và điều đó thường cần được sự cho phép của công ty.
Một điều cần nhớ là có nhiều câu chuyện trong vấn đề định giá hơn chỉ là các số trên tiêu đề. Vì các nhà đầu tư mạo hiểm rất thích nói với những người sáng lập công ty kiểu “Định giá của bạn, các điều khoản của tôi”. Bằng cách nới rộng các điều khoản chống pha loãng và các điều khoản dự phòng khác, các nhà đầu tư trong các vòng sau này dường như đang yêu cầu các biện pháp bảo vệ bổ sung để đảm bảo cho họ thêm cổ phiếu nếu việc định giá giảm trong tương lai.

Sau cùng, đây là cách tốt nhất để bán khống một con kỳ lân là: Tạo cơ chế bán khống dựa trên thỏa thuận gây quỹ ban đầu.

PV/Theo Financial Times

Tin bài khác
Dòng tiền đổi hướng, fintech Đông Nam Á bước vào “giai đoạn chọn lọc”

Dòng tiền đổi hướng, fintech Đông Nam Á bước vào “giai đoạn chọn lọc”

Theo báo cáo mới nhất từ Tracxn, trong 6 tháng đầu năm 2025, các startup fintech Đông Nam Á huy động được tổng cộng 776 triệu USD, tăng 31% so với nửa cuối năm 2024 nhưng vẫn giảm 22% so với cùng kỳ năm ngoái.
Hà Nội tiên phong lập Quỹ đầu tư mạo hiểm - vốn mồi cho công nghệ cao

Hà Nội tiên phong lập Quỹ đầu tư mạo hiểm - vốn mồi cho công nghệ cao

Trong bối cảnh khoa học - công nghệ và hệ sinh thái khởi nghiệp đang trở thành động lực quan trọng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, Hà Nội đang xúc tiến thành lập Quỹ Đầu tư mạo hiểm với nguồn vốn ban đầu từ ngân sách thành phố.
Làn sóng khởi nghiệp bùng nổ: Kỷ lục doanh nghiệp thành lập sau Nghị quyết 68

Làn sóng khởi nghiệp bùng nổ: Kỷ lục doanh nghiệp thành lập sau Nghị quyết 68

Theo số liệu công bố tại họp báo thường kỳ Bộ Tài chính ngày 2/7, số lượng doanh nghiệp thành lập mới trong tháng 6 đã đạt mức cao kỷ lục – hơn 24.000 doanh nghiệp, gấp rưỡi mức bình quân tháng những năm trước và tăng gấp đôi so với giai đoạn 2021–2024.
Startup Việt AI Hay gọi vốn 10 triệu USD, lọt top 10 ứng dụng AI Đông Nam Á

Startup Việt AI Hay gọi vốn 10 triệu USD, lọt top 10 ứng dụng AI Đông Nam Á

Theo ông Trần Quang Đức - CEO AI Hay, khoản đầu tư lần này là nguồn lực tài chính quan trọng giúp công ty tiếp tục mở rộng nền tảng web, phát triển các tính năng mới và đưa AI đi sâu vào các lĩnh vực.
Ông Đinh Xuân Dương: "Doanh nghiệp Việt Nam không thua vì sản phẩm tệ, mà họ thua vì thị trường mất niềm tin"

Ông Đinh Xuân Dương: "Doanh nghiệp Việt Nam không thua vì sản phẩm tệ, mà họ thua vì thị trường mất niềm tin"

Khởi nghiệp tại Việt Nam đang chứng kiến một nghịch lý gai góc: Số lượng doanh nghiệp gia nhập và rút lui gần như tương đương. Dưới bề nổi của “làn sóng khởi nghiệp” là một mặt trận sinh tồn khốc liệt, nơi chỉ những ai đủ bản lĩnh kiểm soát chi phí và thích nghi mới trụ lại.
Khởi nghiệp xanh lựa chọn của nhiều người trẻ

Khởi nghiệp xanh lựa chọn của nhiều người trẻ

Theo bà Vũ Kim Hạnh – Chủ tịch Hội Doanh nghiệp hàng Việt Nam chất lượng cao, khởi nghiệp xanh không chỉ là con đường khởi nghiệp, mà còn là cách để người trẻ phục hồi, tái tạo các giá trị văn hóa, nông nghiệp và môi trường bản địa.
Phát động cuộc thi khởi nghiệp đổi mới sáng tạo lĩnh vực nông nghiệp công nghệ cao

Phát động cuộc thi khởi nghiệp đổi mới sáng tạo lĩnh vực nông nghiệp công nghệ cao

Cuộc thi “Khởi nghiệp đổi mới sáng tạo trong lĩnh vực nông nghiệp ứng dụng công nghệ cao năm 2025” để tìm ra những hạt nhân đổi mới trong hệ sinh thái nông nghiệp tương lai.
Nvidia “bắt tay” Bill Gates đầu tư startup điện hạt nhân phục vụ AI

Nvidia “bắt tay” Bill Gates đầu tư startup điện hạt nhân phục vụ AI

Startup TerraPower thông báo thành công huy động 650 triệu USD, với sự tham gia của Nvidia và Bill Gates, thúc đẩy năng lượng hạt nhân làm hạ tầng cho mô hình AI thế hệ mới.
Startup Rounds chi 20 triệu USD mua lại ứng dụng của lập trình viên Việt Nam

Startup Rounds chi 20 triệu USD mua lại ứng dụng của lập trình viên Việt Nam

Startup Rounds từ Israel đầu tư 20 triệu USD vào ứng dụng Việt, ưu tiên Android, iOS ngoài game, mở rộng thị trường và hỗ trợ lập trình viên vươn tầm quốc tế.
Tinh thần tích cực – nền móng bền bỉ của người khởi nghiệp

Tinh thần tích cực – nền móng bền bỉ của người khởi nghiệp

Tinh thần tích cực không đảm bảo thành công tức thì, nhưng là nền móng bền vững giúp doanh nhân trẻ vượt qua thách thức khởi nghiệp.
Dự án Khởi nghiệp Xanh 2025: Khơi nguồn sức mạnh nội lực địa phương

Dự án Khởi nghiệp Xanh 2025: Khơi nguồn sức mạnh nội lực địa phương

Cuộc thi Dự án Khởi nghiệp Xanh 2025 chính thức phát động, tìm kiếm các mô hình khởi nghiệp sáng tạo trong nông nghiệp sạch, kinh tế tuần hoàn, công nghệ, du lịch cộng đồng... với tổng giải thưởng gần 1 tỷ đồng.
Doanh nhân thế hệ gen Z đang tạo cú huých toàn cầu như thế nào?

Doanh nhân thế hệ gen Z đang tạo cú huých toàn cầu như thế nào?

Gen Z với tinh thần khởi nghiệp mạnh mẽ, khả năng vận dụng công nghệ và ngoại ngữ, thành lực lượng tiên phong xây dựng doanh nghiệp đổi mới trên thị trường quốc tế.
Meta vừa “chốt” thương vụ đầu tư khủng hơn 10 tỷ USD vào startup AI

Meta vừa “chốt” thương vụ đầu tư khủng hơn 10 tỷ USD vào startup AI

Trong bối cảnh AI đang là cuộc đua công nghệ khốc liệt nhất thế giới, khoản đầu tư từ Meta vào Scale AI nếu hoàn tất không chỉ đơn thuần là một thương vụ rót vốn, mà còn giúp củng cố vị thế của Meta.
Thương mại điện tử: Miền đất hứa nhưng không dễ cho startup trẻ Việt

Thương mại điện tử: Miền đất hứa nhưng không dễ cho startup trẻ Việt

Thương mại điện tử bùng nổ sau đại dịch, mở ra cơ hội vàng cho giới trẻ Việt khởi nghiệp. Tuy nhiên, đằng sau miền đất hứa ấy là muôn vàn thách thức.
Muốn vay vốn, doanh nghiệp khởi nghiệp phải đi… "mò đường"

Muốn vay vốn, doanh nghiệp khởi nghiệp phải đi… "mò đường"

Dù nhiều nghị quyết hỗ trợ đã ban hành, doanh nghiệp khởi nghiệp vẫn khó tiếp cận vốn. Nên cần một cổng thông tin chung để kết nối chính sách ưu đãi hiệu quả hơn.