Fed phát tín hiệu ưu tiên chống lạm phát hơn tăng trưởng

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh phát tín hiệu cơ quan này có thể tiếp tục nâng lãi suất nếu lạm phát không sớm hạ nhiệt. Thông điệp này cho thấy trọng tâm tranh luận chính sách tại Mỹ đang dịch chuyển trở lại về rủi ro giá cả. Nói cách khác, Fed có thể ưu tiên kiểm soát lạm phát hơn việc hỗ trợ tăng trưởng trong ngắn hạn.

Phát biểu tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole do Fed Kansas City tổ chức ngày 28/8, ông Warsh cho rằng các nhà hoạch định chính sách vẫn còn nhiều việc cần thực hiện. Theo ông, điều này đặc biệt đúng nếu mặt bằng giá tại nền kinh tế lớn nhất thế giới không giảm đủ nhanh trong thời gian tới.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh phát biểu tại diễn đàn Jackson Hole, tổ chức ngày 28/8/2026

Theo nhà lãnh đạo Fed, ưu tiên hàng đầu của Cục hiện vẫn là kiểm soát giá cả. Nhận định này đáng chú ý vì được đưa ra tại Jackson Hole, diễn đàn thường được Fed và các ngân hàng dự trữ khu vực sử dụng để phát tín hiệu chính sách. Do đó, phát biểu của ông không chỉ phản ánh quan điểm cá nhân, mà còn có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường về hướng đi của lãi suất.

Ông Warsh nhận định, thị trường lao động Mỹ nhìn chung vẫn duy trì trạng thái vững chắc. Tuy nhiên, nhiệm vụ ổn định giá cả của Fed lại cho thấy nhiều tín hiệu đáng quan ngại hơn. Cách đánh giá này hàm ý Fed có thể chấp nhận rủi ro tăng trưởng chậm lại trong ngắn hạn, nếu điều đó cần thiết để ngăn kỳ vọng lạm phát ăn sâu vào nền kinh tế.

Cũng theo ông, Fed đã không đạt mục tiêu lạm phát 2% trong 65 tháng liên tiếp. Con số này cho thấy áp lực giá cả kéo dài hơn nhiều so với kỳ vọng ban đầu của các nhà hoạch định chính sách. Vì vậy, nếu các dữ liệu sắp tới không cho thấy lạm phát cơ bản giảm rõ ràng và đủ nhanh về mục tiêu, ngân hàng trung ương Mỹ có thể phải nâng lãi suất từ vùng hiện tại 3,5-3,75%.

Từ đây, ông Warsh nhấn mạnh Fed chỉ có thể dừng thắt chặt khi đủ tin tưởng rằng lạm phát cơ bản đang tiến về mục tiêu 2% một cách rõ ràng. Nếu điều kiện này chưa được đáp ứng, việc giữ nguyên lãi suất có thể chưa đủ để kiểm soát giá cả. Trong kịch bản đó, theo ông, Fed vẫn còn dư địa để hành động.

Phát biểu của ông Kevin Warsh lập tức tác động đến thị trường tài chính. Nguyên nhân là lợi suất kỳ hạn ngắn thường phản ứng nhạy với kỳ vọng về lộ trình lãi suất chính sách. Sau bài phát biểu, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm tăng 0,09 điểm phần trăm lên 4,32%, còn chỉ số đôla Mỹ tăng 0,4% so với rổ sáu đồng tiền chủ chốt. Những biến động này cho thấy nhà đầu tư đang điều chỉnh kịch bản theo hướng Fed có thể duy trì lập trường cứng rắn lâu hơn dự kiến.

Francesco Pesole, chiến lược gia tiền tệ tại ING, đánh giá thông điệp của Chủ tịch Fed Kevin Warsh mang sắc thái cứng rắn. Theo ông, phát biểu này dường như nhằm củng cố kỳ vọng rằng Fed có thể tiếp tục thắt chặt tiền tệ. Trên thị trường ngoại hối, quan điểm này hỗ trợ đồng đôla, bởi lãi suất Mỹ nếu duy trì ở mức cao sẽ làm tăng sức hấp dẫn của đồng tiền này so với các đồng tiền khác.

Trước đó, ông Kevin Warsh đã phải chịu sức ép từ giới đầu tư trong việc làm rõ những điều kiện có thể khiến ông ủng hộ tăng lãi suất. Sức ép này xuất phát từ việc ông từng chưa trình bày cụ thể quan điểm về triển vọng kinh tế và phản ứng chính sách của Fed. Tại cuộc họp báo sau phiên họp tháng 7 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), ông gần như không đưa ra tín hiệu rõ ràng về các bước đi tiếp theo.

Trong nhiệm kỳ trước tại Fed giai đoạn 2006-2011, Kevin Warsh từng được xem là người có quan điểm cứng rắn đối với lạm phát. Tuy nhiên, việc ông được Tổng thống Donald Trump bổ nhiệm trở lại khiến một số nhà đầu tư đặt câu hỏi về mức độ độc lập và cam kết kiểm soát giá cả của Fed. Nguyên nhân là ông Trump nhiều lần gây sức ép yêu cầu ngân hàng trung ương hạ mạnh chi phí vay. Vì vậy, giọng điệu cứng rắn lần này có thể được xem là nỗ lực tái khẳng định uy tín chống lạm phát của Fed trước sức ép chính trị.

Ông Warsh cũng cho rằng hiện có rất ít dấu hiệu cho thấy mặt bằng lãi suất đang kìm hãm tăng trưởng của Mỹ. Lập luận này quan trọng vì nếu chính sách tiền tệ chưa thực sự gây sức ép lớn lên nền kinh tế, Fed sẽ có thêm cơ sở để duy trì hoặc tăng lãi suất. Theo ông, xét trên tổng thể, các điều kiện tài chính rộng hơn khó có thể được mô tả là đang ở trạng thái hạn chế.

Nhà lãnh đạo của Fed cũng khẳng định, định chế tài chính này vẫn kiên định với mục tiêu lạm phát 2%, được đo bằng chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE). Đây là thước đo lạm phát được Fed ưu tiên theo dõi và hiện ở mức 3,7%.

Cho đến nay, khoảng cách giữa mức hiện tại và mục tiêu 2% vẫn còn đáng kể. Điều này cho thấy Fed khó sớm tuyên bố hoàn tất cuộc chiến chống lạm phát, ngay cả khi tăng trưởng có dấu hiệu chậm lại hoặc thị trường bắt đầu kỳ vọng vào chu kỳ nới lỏng tiền tệ.