Gần một nửa tài sản 'mắc kẹt' tại công nợ, Coteccons tiếp tục huy động 1.400 tỷ đồng trái phiếu

Ảnh minh họa: Coteccons.

Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý II năm tài chính 2026 (kỳ từ 1/10/2025 đến 31/12/2025), CTCP Xây dựng Coteccons (Mã: CTD) ghi nhận quy mô tổng tài sản đạt 34.442 tỷ đồng, tăng 16% so với ngày đầu niên độ là 30/6/2025.

Trong đó, các khoản phải thu ngắn hạn ghi nhận hơn 16.354 tỷ đồng, tương đương gần 48% tổng tài sản. Đáng nói, công ty xây dựng này đang phải trích lập dự phòng 1.234 tỷ đồng phải thu khách hàng ngắn hạn khó đòi. Đây là khoản trích lập của Coteccons cho các công ty TNHH Đầu tư Bất động sản Ngôi Sao Việt (thành viên chủ chốt của Tập đoàn Tân Hoàng Minh), CTCP Đầu tư Minh Việt,…

Trong khi đó, tại cuối năm ngoái, tổng nợ phải trả của Coteccons ở mức hơn 25.056 tỷ đồng, tăng 21% so với đầu niên độ. Trong đó, dư nợ vay và nợ thuê tài chính hơn 5.242 tỷ đồng, chiếm khoảng 21% tổng nợ phải trả.

Kỳ vừa rồi (từ 30/6 đến 31/12/2025), Coteccons đã đẩy mạnh cho vay khi vay mới tới hơn 5.700 tỷ đồng trong 6 tháng, gần gấp đôi cùng kỳ niên độ trước. Trong khi đó tập đoàn chỉ trả nợ gốc 3.450 tỷ.

Ngân hàng là bên tài trợ cho những khoản vay của Coteccons, trong đó Techcombank là chủ nợ lớn nhất với dư nợ cho vay tại cuối năm là 1.967 tỷ đồng.

Dư nợ đi vay của Coteccons tại các ngân hàng. Nguồn: Báo cáo tài chính.

Thực tế, Coteccons bắt đầu tính đến việc sử dụng đòn bẩy tài chính (nợ vay và phát hành trái phiếu) chỉ từ khoảng đầu năm 2021, dưới thời ban lãnh đạo mới do ông Bolat Duisenov làm Chủ tịch. Động thái này đánh dấu sự thay đổi chiến lược so với truyền thống "không nợ vay" dưới thời ông Nguyễn Bá Dương trước đó.

Từ 2021 đến nay, Coteccons hằng năm đều vay nợ mới thêm 1.000 – 2.000 tỷ đồng. Tại cuối 31/12/2025, dư tài chính của Coteccons như đã đề cập ở trên là hơn 5.242 tỷ đồng, chiếm 15% trong tổng nguồn vốn.

Cũng chính vì thế mà hằng năm công ty phải tiêu tốn hơn trăm tỷ đồng để trả lãi vay, bòn mòn lợi nhuận của doanh nghiệp.

Theo công bố hôm 30/1, Coteccons đã huy động thành công 1.400 tỷ đồng trái phiếu. Đây là lô trái phiếu có kỳ hạn 3 năm, áp dụng lãi suất cố định 9%/năm. Tiền lãi được thanh toán định kỳ 6 tháng/lần, vào các mốc tròn 6 tháng kể từ ngày phát hành, theo phương thức trả lãi sau.

Số tiền này dự kiến được dùng để thanh toán tiền lương, thưởng cho người lao động 250 tỷ đồng, thanh toán hợp đồng giữa Coteccons và CTCP Nhật Nam 600 tỷ, thanh toán hợp đồng giữa Coteccons và Công ty TNHH Đầu tư Xây dựng Unicons 430 tỷ.

Bên cạnh đó, công ty cũng dành 50 tỷ để thanh toán hợp đồng giữa Coteccons với Công ty TNHH Shinryo Việt Nam, 60 tỷ đồng để thanh toán hợp đồng với Công ty TNHH CTD Materials và 10 tỷ thanh toán hợp đồng với Công ty TNHH Cơ và Điện UG Việt Nam.

Vậy tại sao Coteccons lại đi vay trái phiếu trong thời điểm này? Hiện cơ cấu đi vay của Coteccons là vay ngắn hạn (hơn 5.000 tỷ đồng), trong khi khoản vay dài hạn chỉ 179 tỷ đồng, gần như toàn bộ đến từ vay ngân hàng.

Thông thường đối với nhóm ngành bất động sản – xây dựng, dòng tiền dự án chậm, biên lợi nhuận mỏng, ngân hàng thường sẽ siết hạn mức. Khi đó kênh trái phiếu trở thành kênh linh hoạt hơn khi có thời hạn trả nợ dài hơn (gói trái phiếu mới của Coteccons có kỳ hạn 3 năm), ít ràng buộc tài sản đảm bảo và điều kiện giải ngân.

Với hành động này, Coteccons có thể kéo dài kỳ hạn trả nợ, giảm áp lực trả nợ ngắn hạn và có thể chủ động dòng tiền cho các gói thầu lớn.

Hiện Coteccons đang tham gia các dự án quy mô lớn, tổng thầu EPC, hoặc dự án công – hạ tầng, backlog đã đạt mức lịch sử 62.500 tỷ đồng. Vì thế mà doanh nghiệp phải chấp nhận đòn bẩy tài chính cao hơn để đổi lấy tăng trưởng.

Với lãi suất trái phiếu là 9%/năm, cao hơn so với vay ngân hàng, Coteccons buộc phải quản trị dòng tiền chặt hơn, tích cực thu hồi công nợ để cải thiện dòng tiền kinh doanh.

Trong nửa cuối năm 2025 vừa rồi, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Coteccons đã cho thấy sự cải thiện rõ rệt, song vẫn còn thâm hụt 22 tỷ đồng, giảm mạnh so với mức thâm hụt 345 tỷ đồng cùng kỳ.

Kỳ vừa rồi (1/10 - 31/12/2025), doanh thu thuần của công ty xây dựng này đạt hơn 10.007 tỷ đồng, tăng 45% so với cùng kỳ niên độ tài chính trước. Trừ đi giá vốn, lợi nhuận gộp thu về 371 tỷ đồng, tương ứng biên lãi gộp đạt 3,7%, cải thiện so với 2,9% cùng kỳ. Trừ đi các chi phí, Coteccons báo lãi sau thuế gần hơn 227 tỷ đồng, tăng 114%.

Lũy kế hai quý đầu năm tài chính 2026 (từ 1/7/2025 đến 31/12/2025), doanh thu thuần đạt hơn 17.459 tỷ đồng, tăng 50% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt hơn 522 tỷ đồng, tăng 164%.

Năm tài chính 2026, Coteccons đề ra mục tiêu doanh thu 30.000 tỷ và lợi nhuận sau thuế 700 tỷ đồng. Với kết quả trên, đơn vị đã thực hiện được 58% kế hoạch doanh thu và hoàn thành 75% mục tiêu lợi nhuận đề ra.