Lợi nhuận bùng nổ, cấu trúc tài sản đổi chiều tại Vinaconex

Bức tranh tài chính năm 2025 của Vinaconex cho thấy một nghịch lý quen thuộc: doanh thu cốt lõi tăng trưởng vừa phải, nhưng lợi nhuận lại bứt phá mạnh nhờ hoạt động tài chính.

Báo cáo hợp nhất quý IV/2025 Vinaconex ghi nhận doanh thu thuần gần 4.652 tỷ đồng, giảm nhẹ gần 2% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, nhờ giá vốn giảm, lợi nhuận gộp vẫn nhích lên 539 tỷ đồng. Doanh thu tài chính đạt hơn 281 tỷ đồng, tăng gần 68%, trong khi chi phí tài chính được tiết giảm.

Dù chi phí bán hàng và quản lý tăng gấp 2–3 lần, lợi nhuận sau thuế quý cuối năm vẫn đạt hơn 347 tỷ đồng, tăng 1,2%.

Điểm nhấn nằm ở kết quả cả năm. Doanh thu thuần đạt 16.064 tỷ đồng, tăng 25%, nhưng lợi nhuận sau thuế vọt lên 4.130 tỷ đồng – gấp 3,7 lần năm trước, cao nhất trong lịch sử hoạt động của doanh nghiệp xây dựng này. Trung bình mỗi ngày, Vinaconex thu lãi hơn 11 tỷ đồng.

Động lực chính đến từ hoạt động thoái vốn.

Năm 2025, doanh thu tài chính của Vinaconex đạt 3.585 tỷ đồng, tăng gấp 10,7 lần so với năm trước. Riêng lãi chuyển nhượng công ty con, công ty liên kết mang về hơn 3.075 tỷ đồng – con số vượt xa mức 123 tỷ đồng của năm 2024.

Trong quý III, doanh nghiệp đã bán toàn bộ 51% cổ phần tại Công ty CP Đầu tư và Phát triển Du lịch Vinaconex – chủ đầu tư dự án nghỉ dưỡng Cát Bà Amatina (Hải Phòng). Thương vụ này giúp Vinaconex thu hồi dòng tiền lớn và giảm đáng kể khối tài sản dở dang.

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho thấy gần 4.726 tỷ đồng tiền thu hồi đầu tư góp vốn, gấp hơn 12 lần cùng kỳ. Song song, lãi tiền gửi và cho vay cũng tăng lên gần 503 tỷ đồng, cao gấp 2,5 lần.

Giới phân tích nhận định đây là chiến lược “chốt lời” dự án dài hạn để củng cố dòng tiền, tối ưu bảng cân đối, thay vì tiếp tục ôm tài sản bất động sản quy mô lớn.

Sau thoái vốn, cấu trúc tài sản Vinaconex thay đổi rõ rệt.

Tại ngày 31/12/2025, tổng tài sản đạt 31.530 tỷ đồng, tăng 7%. Trong đó, tài sản ngắn hạn tăng mạnh 36% lên 24.110 tỷ đồng, còn tài sản dài hạn giảm gần 37%.

Đáng chú ý nhất là khoản phải thu cho vay ngắn hạn tăng vọt lên 6.139 tỷ đồng, cao gấp 9,5 lần đầu năm. Doanh nghiệp cho biết các khoản vay đều có tài sản đảm bảo hoặc bảo lãnh ngân hàng, song không công bố chi tiết bên vay.

Cùng với đó, khoản phải thu ngắn hạn khác cũng tăng lên 1.569 tỷ đồng. Tổng cộng, gần 7.709 tỷ đồng “nằm” ở nhóm phải thu – tương đương gần 1/4 tổng tài sản.

Diễn biến này cho thấy Vinaconex đang chuyển một phần dòng tiền sang hoạt động cho vay, thay vì tái đầu tư trực tiếp vào dự án xây dựng – bất động sản như trước.

Theo chuyên gia tài chính, cách làm này có thể giúp tối ưu lợi suất ngắn hạn và duy trì dòng tiền đều đặn, nhưng cũng kéo theo rủi ro thanh khoản và phụ thuộc vào khả năng thu hồi nợ.

Ở chiều nguồn vốn, nợ ngắn hạn tăng lên 15.911 tỷ đồng do tăng phải trả người bán và vay ngắn hạn. Ngược lại, nợ dài hạn giảm mạnh gần 44%, còn 3.043 tỷ đồng, chủ yếu nhờ giảm dư nợ ngân hàng.

Vốn chủ sở hữu đạt 12.576 tỷ đồng, tăng hơn 13%. Lợi nhuận chưa phân phối tăng mạnh, phản ánh “quả ngọt” từ năm kinh doanh đột biến.

Việc giảm nợ dài hạn giúp doanh nghiệp giảm áp lực lãi vay, tạo nền tảng tài chính an toàn hơn trong bối cảnh thị trường xây dựng – bất động sản còn nhiều biến động.

Trên sàn chứng khoán, cổ phiếu VCG lại có diễn biến trái chiều với kết quả lợi nhuận.

Hai phiên 26–27/1 ghi nhận tình trạng giảm sàn liên tiếp, thanh khoản tăng vọt 25–38 triệu cổ phiếu. Thị giá từ 23.600 đồng/cổ phiếu rơi về 19.000 đồng, mất gần 20% chỉ trong hơn một tuần.

Giới đầu tư cho rằng thị trường có thể đang phản ứng với yếu tố kỹ thuật hoặc lo ngại lợi nhuận năm 2025 mang tính “một lần” từ thoái vốn, khó lặp lại trong các năm tiếp theo.

Kết quả 2025 giúp Vinaconex thiết lập cột mốc lợi nhuận mới, nhưng cũng đặt ra câu hỏi về tính bền vững. Nếu nguồn lãi chủ yếu đến từ chuyển nhượng tài sản và hoạt động tài chính, doanh nghiệp sẽ cần chiến lược mới để duy trì tăng trưởng dài hạn: tái đầu tư dự án, mở rộng mảng xây dựng – hạ tầng, hay tiếp tục xoay vòng vốn theo hướng tài chính. Trong bối cảnh ngành xây dựng cạnh tranh gay gắt và dòng tiền thị trường bất động sản còn thận trọng, khả năng quản trị vốn và lựa chọn danh mục đầu tư sẽ quyết định “chu kỳ lợi nhuận” tiếp theo của Vinaconex.