 |
| Hạ tầng GELEX hoạt động trong 04 mảng kinh doanh với mức độ rủi ro khác nhau, do đó, giá mục tiêu thường được xác định trên cơ sở chiết khấu tập đoàn. |
Kỳ vọng phân khúc nhà ở thúc đẩy đà tăng trưởng
Nhận định về triển vọng của CTCP Hạ tầng GELEX (Hạ tầng GELEX - mã GEI), theo CTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap), tăng trưởng lợi nhuận của GEI nhờ tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu thấp, ở mức 38% và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh mạnh, xấp xỉ 6.000 tỷ đồng/năm.
Trong đó, yếu tố hỗ trợ từ việc công ty nhận được phê duyệt đầu tư các dự án nhà ở mới (100 ha), và mảng cho thuê đất khu công nghiệp phục hồi. Tuy nhiên, nhưng tiến độ cho thuê đất khu công nghiệp và triển khai dự án nhà ở thấp hơn kỳ vọng.
Hạ tầng GELEX hoạt động trong 04 mảng kinh doanh với mức độ rủi ro khác nhau, do đó, giá mục tiêu thường được xác định trên cơ sở chiết khấu tập đoàn.
Theo đó, Vietcap giả định đợt phát hành cổ phần lần đầu ra công chúng (IPO) của Hạ tầng GELEX sẽ diễn ra thành công với mức giá 28.000 đồng/cổ phiếu, dựa trên cơ sở: vị thế dẫn đầu trong mảng khu công nghiệp đến từ Tổng công ty Viglacera (VGC) tại miền Bắc; khu công nghiệp dầu khí Long Sơn (PXL) tại miền Nam.
Bên cạnh đó, động lực tăng trưởng từ mảng bất động sản nhà ở cao cấp, cùng với thị phần vượt trội trong mảng vật liệu xây dựng. Dòng tiền ổn định từ mảng điện và nước, đến từ CTCP Đầu tư Nước sạch Sông Đà (VCW), 9% thị phần, danh mục dự án năng lượng tái tạo với công suất 4.000 MW.
Trong năm 2026, dự báo lợi nhuận sau thuế công ty mẹ sẽ tăng 24% nhờ được thúc đẩy bởi: lợi nhuận sau thuế của Tổng công ty Viglacera tăng trưởng ở mức 44%; của Nước sạch Sông Đà tăng trưởng ở mức 71%.
Giai đoạn 2025–2030, dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận sau thuế công ty mẹ sẽ đạt 41%.
Cụ thể, động lực chủ yếu đến từ: mức CAGR 15% của lợi nhuận gộp mảng khu công nghiệp (dựa trên mức CAGR 16% của doanh thu từ Tổng công ty Viglacera, khu công nghiệp Titan Hải Phòng và Dầu khí Long Sơn); Mức CAGR 48% của lợi nhuận gộp mảng bất động sản nhà ở (chủ yếu đến từ dự án Lê Lai Hải Phòng).
Mức CAGR 18% của lợi nhuận gộp mảng vật liệu xây dựng (được thúc đẩy bởi mức CAGR 12% của doanh thu, đà phục hồi về mức trung bình lịch sử của biên lợi nhuận gộp, cùng với tác động tích cực từ thuế chống bán phá giá đối với kính xây dựng. Mức CAGR 28% của lợi nhuận gộp mảng tiện ích (được thúc đẩy bởi mức CAGR 17% của Nước sạch Sông Đà và 129 MW công suất điện gió mới.
Tại mức giá đấu giá, P/B dự phóng năm 2026 của cổ phiếu GEI là 1,7 lần, thấp hơn khoảng 13% so với mức trung vị 03 năm của các doanh nghiệp cùng ngành.
Tuy nhiên, P/E dự phóng năm 2026 của công ty là 36 lần, tức cao hơn nhiều so với mức trung bình của nhóm các công ty cùng ngành là 18,1 lần.
Vietcap cho rằng mức P/E cao chủ yếu phản ánh tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ của lợi nhuận sau thuế công ty mẹ. Dự báo sơ bộ cho thấy CAGR lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2026–2028 sẽ đạt 116%.
2.800 tỷ đồng từ IPO sẽ dành để tái cấu trúc tài chính
Ngày 25/11/2025, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đã cấp Giấy chứng nhận đăng ký chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) cho CTCP Hạ tầng GELEX.
Theo kế hoạch, Hạ tầng GELEX sẽ phát hành 100 triệu cổ phiếu ra công chúng, thông qua phương thức đấu giá công khai tại Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh (HoSE) vào tháng 12/2025, dự kiến thu về 2.800 tỷ đồng. Vốn huy động được dùng cho mục đích tăng vốn điều lệ cho CTCP Titan Hải Phòng và sử dụng cho mục đích tái cấu trúc tài chính công ty.
Hạ tầng GELEX là công ty mẹ sở hữu vốn trực tiếp tại các công ty con sản xuất kinh doanh trong lĩnh vực bất động sản (bất động sản thương mại và bất động sản khu công nghiệp), vật liệu xây dựng và hạ tầng tiện ích bao gồm: Tổng công ty Viglacera – CTCP (VGC), CTCP Đầu tư Khu công nghiệp Dầu khí Long Sơn (PXL), CTCP Đầu tư Nước sạch Sông Đà (VCW), Công ty TNHH FIH (Vietnam), CTCP Titan Hải Phòng.
Ngoài ra, gần đây Hạ tầng GELEX đã nhận chuyển nhượng 49% vốn tại Công ty TNHH Titan Corporation từ công ty mẹ GELEX.
