 |
| Sự hồi phục của VN-Index trong tháng 11/2025 chủ yếu đóng góp bởi mức tăng của một số cổ phiếu vốn hóa rất lớn, như: VIC tăng 36%, VPL tăng 23% hay VJC tăng 9%. |
VN-Index tăng 3,1% sau 02 tháng giảm điểm
Theo báo cáo chiến lược thị trường tháng 12/2025 của CTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap), trong 10 ngày đầu của tháng 11/2025, VN-Index đã giảm 3,6% so với cuối tháng 10, xuống còn 1.580,5 điểm - mức thấp nhất trong gần 04 tháng.
Tuy nhiên, từ mức thấp này, VN-Index đã bật tăng 7% trong thời gian còn lại của tháng và đóng cửa tháng 11/2025 ở mức 1.691 điểm, tăng 3,1% so với tháng trước.
Sự hồi phục của VN-Index chủ yếu đóng góp bởi mức tăng của một số cổ phiếu vốn hóa rất lớn, như: VIC tăng 36%, VPL tăng 23% hay VJC tăng 9%.
Trong khi đó, thanh khoản của thị trường lại sụt giảm mạnh, cho thấy tâm lý thận trọng lan rộng trên thị trường. Giá trị giao dịch trung bình hàng ngày trên HOSE và tổng 3 sàn giảm lần lượt là 32,3% và 31,2% so với tháng 10, đạt 863,9 triệu USD và 960,8 triệu USD.
Lũy kế trong 11 tháng đầu năm 2025, giá trị giao dịch trung bình ngày của 03 sàn vẫn tăng 38,3% so với cùng kỳ, đạt 1,1 tỷ USD.
 |
| Nguồn: HSX, HNX, Vietcap. |
Mức sụt giảm thanh khoản mạnh nhất được ghi nhận tại các ngành: Ngân hàng giảm 42%, Bất động sản giảm 41,5%, Dịch vụ tài chính giảm 38,3% hay Công nghiệp giảm 36,9%, phản ánh sự trầm lắng của các hoạt động giao dịch ngắn hạn tại những ngành có quy mô vốn hóa lớn, cũng như sở hữu đông đảo cổ phiếu thành phần.
Ở chiều ngược lại, có 04 ngành cho thấy sự gia tăng thanh khoản là: Bảo hiểm tăng gần 22%, Viễn thông tăng 62,5%, Dầu khí tăng 45,3% hay Dược phẩm và Y tế tăng 11%.
Tháng 12: Kỳ vọng Fed giảm lãi suất
Theo Vietcap, các yếu tố hỗ trợ cho thị trường trong tháng cuối cùng của năm 2025, gồm: VN-Index có mức định giá hợp lý, đặc biệt trong bối cảnh Việt Nam đã đặt kế hoạch tăng trường GDP 10% cho năm 2026.
Hệ số P/E trượt 12 tháng của rổ VN-Index đang ở mức 16,4x, gần với mức trung vị 10 năm.
 |
| Đồ thị định giá VN-Index theo P/E trượt. Nguồn: Vietcap |
Bên cạnh đó, xác suất Cục dự trữ liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiếp tục giảm lãi suất trong cuộc họp chính sách ngày 10/12/2025 tới đây đã tăng trở lại lên trên mức 80%. Điều này một mặt giúp cho chứng khoán thế giới khởi sắc trở lại trong những ngày đầu tháng 12 cũng như khiến chỉ số USD-Index giảm trở lại, phần nào giảm bớt sức ép lên tỷ giá USD/VND.
Tuy nhiên, vẫn không thể loại trừ rủi ro, đó là lãi suất liên ngân hàng ở các kỳ hạn có xu hướng tăng mạnh trong những ngày qua, đạt mức cao nhất kể từ đầu năm, khi ở mức hơn 7%/năm kỳ hạn qua đêm. Cụ thể, tiền đồng bình quân trên thị trường liên ngân hàng ngày 02/12 tăng cao, ở kỳ hạn qua đêm lên 7,44%/năm, 01 tuần lên 7,21%/năm, 02 tuần lên 7%/năm, 01 tháng lên 7,04%/năm, 03 tháng lên 7,11%/năm…
Lãi suất tiền đồng trên thị trường liên ngân hàng đang ở mức cao nhất kể từ đầu năm đến nay. Doanh số giao dịch mạnh nhất của các nhà băng vẫn tập trung chủ yếu ở kỳ hạn qua đêm với gần 800.000 tỷ đồng. Điều này phản ánh căng thẳng thanh khoản tạm thời cửa hệ thống trong bối cảnh nhu cầu vốn cuối năm gia tăng.
Theo đó, các nhà đầu tư cũng thận trọng hơn với dòng tiền đổ vào thị trường chứng khoán trong tháng cuối năm 2025, đặc biệt khi mà khối ngoại vẫn duy trì bán ròng.
VN-Index có thể đạt mốc 1.770 điểm
Với sự điều tiết của các cổ phiếu vốn hóa lớn, ở kịch bản cơ sở, VietCap dự báo VN-Index sẽ dao động trong tháng 12/2025 giữa mức đỉnh lịch sử 1.770 điểm và hỗ trợ MA100 tại 1.670 điểm.
Sự biến động của điểm số nhiều khả năng vẫn do tác động từ các cổ phiếu vốn hóa rất lớn, tuy nhiên với đa số các cổ phiếu còn lại tiếp tục là sự tái tích lũy cho một nhịp tăng trưởng mới vào năm sau.
 |
| Các chỉ số chính trong nhóm ASEAN (tính đến cuối tháng 11/2025). Nguồn: Vietcap. |
Mặc dù vậy, sức lan tỏa của hiệu ứng tích cực lên đa số các cổ phiếu khác khá hạn chế, phản ánh ở sự sụt giảm mạnh thanh khoản của thị trường cũng như diễn biến đi ngang của nhiều cổ phiếu.
Đối với biến động của VN-Index, việc vượt lên trên mốc 1.700 để thiết lập mức cao nhất trong hơn 06 tuần qua đã giúp chỉ số đạt được điều kiện cần của việc tái lập lại xu hướng tăng giá trung hạn.
Điều kiện đủ sẽ được hoàn thành nếu như VN-Index trong một nhịp điều chỉnh giảm sắp tới (có thể từ kháng cự 1.770 điểm) không giảm thấp hơn hỗ trợ MA100 nắm tại vùng 1.670 điểm.
 |
| So sánh biến động của VN-Index và thế giới. Nguồn: Vietcap. |
Vietcap đưa ra 03 kịch bản cho biến động của VN-Index trong tháng 12/2025:
- Kịch bản cơ sở (xác suất 65%): VN-Index sẽ dao động trong biên độ 1.670-1.770 điểm trong tháng 12 để hoàn thiện mẫu hình đảo chiều, quay trở lại xu hướng tăng giá trung hạn. Biến động của chỉ số nhiều khả năng vẫn sẽ chịu ảnh hưởng từ các cổ phiếu vốn hóa lớn, trong khi các cổ phiếu khác có thể sẽ tích lũy trong một biên độ nhỏ hơn.
-Kịch bản tích cực (xác suất 20%): VN-Index vượt mốc 1.770 điểm để tiếp tục thiết lập mức cao lịch sử mới: Kịch bản này cho phép chỉ số tiếp cận mốc 1.800 điểm trong tháng 12 trước khi xuất hiện sự củng cố với biên độ dự kiến là 1.730-1.800 điểm.
- Kịch bản tiêu cực (xác suất 15%): VN-Index điểu chỉnh giảm và vi phạm một cách rõ ràng hỗ trợ MA100 tại 1.670 điểm. Khi đó, chỉ số có thể sẽ giảm về mức đáy thiết lập trong tháng 11 tại 1.590-1.600 điểm.
