SSI dự báo: Năm 2026, VN-Index hướng tới mốc 1.920 điểm

11/12/2025 08:24

Tài chính

SSI nâng mục tiêu VN-Index cho năm 2026 được nâng lên 1.920 điểm, với quan điểm sang năm 2026, P/E dự phóng ở mức khoảng 12,7 lần, vẫn thấp hơn mức trung bình lịch sử 10 năm là 14 lần, qua đó củng cố sức hấp dẫn về mặt định giá của thị trường.

SSI dự báo: Năm 2026, VN-Index hướng tới mốc 1.920 điểm

NHNN triển khai hoán đổi ngoại tệ để giảm áp lực thanh khoản

Theo Báo cáo chiến lược thị trường tháng 12/2025 của CTCP Chứng khoán SSI (SSI), trong tháng 11 và đầu tháng 12, mối lo ngại về lãi suất quay trở lại tâm điểm, khi lãi suất qua đêm trên thị trường liên ngân hàng tăng vọt lên trên 7% và duy trì xu hướng đi lên, cho thấy áp lực thanh khoản gia tăng.

Diễn biến này không xuất phát từ chủ trương thắt chặt có chủ ý của Ngân hàng Nhà nước (NHNN), mà chủ yếu đến từ các yếu tố kỹ thuật và thời điểm, bao gồm: Chiến lược bảng cân đối của các ngân hàng; Sự phân hóa về thanh khoản giữa các tổ chức tín dụng; Yếu tố mùa vụ trong điều hành tài khóa.

Ngày 04/12/2025, NHNN nâng lãi suất OMO (thị trưởng mở) thêm 50 điểm cơ bản trên tất cả kỳ hạn (07-91 ngày), đồng thời chào thầu 25.000 tỷ đồng với lãi suất 4,5%/năm. Mặc dù một số quan điểm cho rằng đây là tín hiệu thắt chặt trong bối cảnh áp lực tỷ giá và lạm phát, SSI cho rằng động thái này chủ yếu mang tính điều hành thanh khoản ngắn hạn, nhằm giải tỏa nhu cầu vốn trên thị trường liên ngân hàng.

Những điều chỉnh lãi suất có lên có xuống (tương tự giai đoạn quý II, III năm 2024) này cho thấy NHNN sử dụng lãi suất OMO như một công cụ kỹ thuật, thay vì phát tín hiệu thay đổi định hướng chính sách.

NHNN đã triển khai nghiệp vụ hoán đổi USD/VND kỳ hạn 14 ngày từ 05/12/2025. Nguồn: SSI Research.

Song song với việc nâng lãi suất OMO, NHNN đã triển khai nghiệp vụ hoán đổi USD/VND kỳ hạn 14 ngày từ 05/12, với giá mua giao ngay USD 23.945 VND/USD, giá bán kỳ hạn 23.955 VND/USD, hạn mức tối đa 500 triệu USD. Công cụ này giúp cung ứng thanh khoản VND thông qua tài sản USD, nhắm đến các ngân hàng hạn chế tài sản đủ điều kiện repo (mua lại).

Nhìn chung, các động thái tăng lãi suất OMO và triển khai FX swap (hoán đổi ngoại tệ) phản ánh cách tiếp cận chủ động trong quản lý thanh khoản, nhằm làm mượt các biến động ngắn hạn của thị trường tiền tệ.

Ở Việt Nam, chính sách tiền tệ không đơn thuần là “tăng hay giảm lãi suất”, mà là sự điều phối tổng thể giữa ổn định tỷ giá, điều kiện thanh khoản và động lực tín dụng. Những biện pháp gần đây của NHNN phù hợp hoàn toàn với khuôn khổ điều hành này, nhấn mạnh ổn định vận hành thị trường thay vì hàm ý đảo chiều chính sách.

Năm 2026 bứt phá với tăng trưởng và cải cách

Dữ liệu tháng 11/2025 cho thấy, tăng trưởng GDP quý IV/2025 có thể đạt khoảng 8,2% so với cùng kỳ, thấp hơn nhẹ so với mục tiêu 8,4% của Chính phủ. Tuy nhiên, vẫn hoàn toan có khả năng đạt mức tăng trưởng khoảng 8% cho cả năm 2025.

Bất chấp gián đoạn trong lĩnh vực nông nghiệp do điều kiện thời tiết và tỷ lệ doanh nghiệp nhỏ rút lui khỏi thị trường vẫn ở mức cao, bức tranh tăng trưởng tổng thể tiếp tục duy trì tích cực: Việt Nam bước vào giai đoạn cuối năm với nền sản xuất vững chắc, tiêu dùng ổn định, giải ngân đầu tư mạnh mẽ và nền tảng tài khóa hỗ trợ.

Điều này tạo tâm thế thuận lợi cho năm 2026, được củng cố bởi chương trình cải cách đang triển khai nhằm nâng cao hiệu quả hành chính, tháo gỡ nút thắt pháp lý tại một số lĩnh vực và đẩy nhanh tiến độ đầu tư công.

Mặc dù các cải cách này được kỳ vọng cải thiện tâm lý kinh doanh và tăng cường nền tảng tăng trưởng về trung – dài hạn, hiệu quả thực tế phụ thuộc lớn vào chất lượng triển khai cũng như mức độ phối hợp chính sách giữa các bộ, ngành và địa phương.

Chính sách tài khóa tiếp tục duy trì xu hướng mở rộng, đóng vai trò trụ cột cho chu kỳ dài hạn đầu tư hạ tầng và phát triển đô thị.

Dự báo các chỉ số tăng trưởng vĩ mô chính. Nguồn: SSI Research.

SSI dự báo các chỉ số tăng trưởng vĩ mô chính của năm 2025: tăng trưởng GDP năm 2025 khoảng 8,1%, lạm phát 3,8%, xuất khẩu đạt 472 tỷ USD, nhập khẩu 450 tỷ USD, tỷ giá cuối năm nay ở mức 26.200 USD/VND, dự trữ ngoại hối 80 tỷ USD, tăng trưởng tín dụng 20%.

Năm 2026, chứng khoán hướng tới mốc 1.920 điểm

Kết thúc tháng 11/2025, chỉ số VNIndex đạt mốc 1.690,9 điểm, tăng 3,13% so với tháng trước, sau 02 tháng giảm liên tiếp. Lũy kế từ đầu năm, VN-Index tăng 33%, tuy nhiên nếu loại trừ ảnh hưởng của nhóm cổ phiếu liên quan Vingroup, mức tăng chỉ đạt 13%.

Thanh khoản giảm mạnh, với giá trị khớp lệnh bình quân trên HOSE đạt khoảng 20.000 tỷ đồng/phiên trong tháng 11, giảm 35,5% so với tháng 10.

Dữ liệu lịch sử trong 03 năm gần đây cho thấy thị trường thường diễn biến tích cực trong giai đoạn tháng 12-tháng 3. Trong khoảng thời gian này, xác suất thị trường tăng điểm đạt khoảng 75%, cao hơn đáng kể so với mức 50% trong giai đoạn tháng 4-tháng 11.

Mức sinh lời bình quân/tháng trong giai đoạn tháng 12-tháng 3 đạt 1,7%, cao hơn rõ rệt so với 0,5%/tháng trong giai đoạn tháng 4–tháng 11.

P/E dự phóng của VN-Index hiện khoảng 14,6 lần, củng cố sức hấp dẫn về mặt định giá của thị trường so với các quốc gia trong khu vực.

Thanh khoản có thể cải thiện nhưng vẫn duy trì ở mức trung bình. Thanh khoản trong tháng 12 nhiều khả năng đi ngang so với tháng 11, do sự thiếu hụt thanh khoản trong hệ thống ngân hàng vẫn còn thể hiện ở mặt bằng lãi suất qua đêm vẫn ở mức cao.

Tuy nhiên, việc VPX và VCK niêm yết trong tháng 12 có thể giải phóng nguồn vốn của nhà đầu tư. Ngoài ra, xu hướng hạ nhiệt của lãi suất qua đêm vào cuối năm trong những năm gần đây cũng được kỳ vọng sẽ hỗ trợ điều kiện thanh khoản thị trường.

Mặc dù khó kỳ vọng một nhịp tăng mạnh cả về điểm số lẫn thanh khoản trong tháng 12, nhưng động lực phục hồi đã xuất hiện ở một số nhóm cổ phiếu trong tháng 11 có khả năng lan tỏa sang các nhóm ngành trọng điểm.

Dữ liệu lịch sử cho thấy nhóm ngân hàng và nhóm vật liệu cơ bản là những ngành thường có diễn biến vượt trội trong tháng 12

Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong giai đoạn 2026–2030, được hỗ trợ bởi cải cách cơ cấu, dòng vốn FDI mạnh mẽ và đẩy nhanh đầu tư hạ tầng. Những yếu tố này được kỳ vọng sẽ tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng bền vững của thị trường cổ phiếu. Theo đó, SSI nâng mục tiêu VN-Index cho năm 2026 được nâng lên 1.920 điểm.

Hiện tại, chỉ số đang giao dịch ở mức P/E 2025 khoảng 14,5 lần, tương đương các thị trường trong khu vực, nhưng triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 vượt trội hơn (14,5% so với 11,5% trung bình khu vực). Điều này đưa hệ số PEG của VN-Index về mức hấp dẫn 0,96 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình khu vực là 1,44 lần.

Sang năm 2026, P/E dự phóng ở mức khoảng 12,7 lần, vẫn thấp hơn mức trung bình lịch sử 10 năm là 14 lần, qua đó củng cố sức hấp dẫn về mặt định giá của thị trường.

Nguồn: SSI Research.

SSI dự báo 03 kịch bản cho thị trường chứng khoán năm 2026. Theo đó, ở kịch bản thận trọng, VN-Index ở mức 1.650 điểm, kịch bản cơ sở VN-Index ở mức 1.920 điểm và ở kịch bản tích cực VN-Index mở mức 2.120 điểm, tương ứng với các mức P/E dự phóng là 12 lần, 14 lần và 15 lần.

Áp lực bán ròng của khối ngoại hạ nhiệt

Việc nhà đầu tư nước ngoài giảm bán ròng có thể trở thành yếu tố hỗ trợ quan trọng cho thị trường. Khối ngoại ghi nhận bán ròng tháng thứ 4 liên tiếp, với giá trị 6.800 tỷ đồng trong tháng 11, đưa tổng giá trị rút vốn ròng từ đầu năm lên 128.000 tỷ đồng.

Tuy nhiên, tốc độ rút vốn đã chậm lại cả theo chu kỳ tháng và tuần, đồng thời ghi nhận dòng tiền quay trở lại mua ròng trong tuần đầu tiên của tháng 12.

Sự cải thiện này được cho là đến từ áp lực tỷ giá thuyên giảm, xu hướng bắt đáy quanh vùng định giá thấp, cũng như xu hướng tái cơ cấu danh mục của các quỹ toàn cầu sau các nhịp điều chỉnh hoặc chững lại tại các thị trường lớn như Mỹ, Trung Quốc, Hàn Quốc và Nhật Bản.

TAGS:

SSI VN-Index chứng khoán

Bài liên quan

Quỹ cổ phiếu năm 2025: Tăng trưởng trong phân hóa

SSI: Cho vay ký quỹ gần 1,5 tỷ USD, lợi nhuận hơn 5.000 tỷ đồng năm 2025

Ủy ban Chứng khoán Nhà nước xử phạt hàng loạt doanh nghiệp vi phạm

Tin bài khác

Có 50 triệu đồng, có nên đầu tư bạc lúc này?

28/01/2026 10:13

Với nhiều nhà đầu tư cá nhân, 50 triệu đồng là khoản tiền không quá lớn nhưng đủ để “xuống tiền” với một số kênh như vàng, chứng khoán, tiền gửi và gần đây là bạc. Tuy nhiên, câu hỏi “có nên đầu tư bạc hay không?” ở thời điểm hiện tại lại không hề dễ trả lời, nhất là khi chính giới chuyên môn cũng đang chia rẽ mạnh mẽ về triển vọng giá bạc.

Lãi suất ngân hàng ngày 28/1/2026: Nhiều ngân hàng đẩy kịch trần

28/01/2026 09:49

Lãi suất ngân hàng ngày 28/1/2026, tiếp tục leo thang khi nhiều ngân hàng đẩy kịch trần, kỳ hạn dài vượt 6,5%. Dòng tiền nhàn rỗi dịch chuyển mạnh, cạnh tranh thanh khoản nóng lên.

Tín dụng 2026 được siết nhịp, ưu tiên vốn cho sản xuất – kinh doanh

27/01/2026 14:16

Ngân hàng Nhà nước đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng năm 2026 ở mức khoảng 15%, thấp hơn năm trước, trong bối cảnh dư nợ toàn nền kinh tế đã ở ngưỡng cao so với GDP. Định hướng điều hành cho thấy dòng vốn sẽ được kiểm soát chặt chẽ hơn, tập trung vào các lĩnh vực tạo giá trị gia tăng bền vững, thay vì mở rộng dàn trải.

TS. Lê Minh Nghĩa: Tài chính cá nhân – trụ cột bị lãng quên của kinh tế xanh

27/01/2026 09:01

Theo TS. Lê Minh Nghĩa, việc phát triển kinh tế xanh không chỉ dựa ngân sách hay doanh nghiệp, mà cần dòng vốn hộ gia đình tham gia mạnh mẽ, hình thành thói quen đầu tư, tiêu dùng bền vững lâu.

Lãi suất ngân hàng ngày 27/1/2026: Tăng cao, kỳ hạn dài hút dòng tiền

27/01/2026 08:38

Lãi suất ngân hàng ngày 27/1/2026, nhiều ngân hàng đồng loạt tăng lãi suất tiết kiệm, kỳ hạn dài chạm mức kịch trần, thu hút dòng tiền nhàn rỗi, phản ánh cạnh tranh huy động vốn.

Lãi suất ngân hàng ngày 26/1/2026: Những ngân hàng nào vượt 7,5%?

26/01/2026 09:32

Lãi suất ngân hàng ngày 26/1/2026 tiếp tục sôi động khi nhiều ngân hàng mạnh tay cộng lãi suất trực tuyến và tại quầy, kéo mặt bằng kỳ hạn dài vượt 7,5%, mở thêm cơ hội sinh lời.

Ngân hàng Nhà nước bác thông tin bỏ tiền mệnh giá 1.000 - 5.000 đồng

24/01/2026 10:14

Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) vừa phát đi thông báo chính thức bác bỏ thông tin cho rằng cơ quan này dự kiến loại bỏ các mệnh giá tiền từ 1.000 đồng đến 5.000 đồng đang lưu hành trên thị trường.

Ngân hàng Nhà nước yêu cầu hạn chế phát sinh mới nợ xấu, kiểm soát chặt tăng trưởng tín dụng

24/01/2026 09:43

Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) vừa ban hành Chỉ thị số 01/CT-NHNN về tổ chức thực hiện các nhiệm vụ trọng tâm của ngành ngân hàng năm 2026, trong đó nhấn mạnh yêu cầu kiểm soát chặt chẽ nợ xấu, hạn chế phát sinh mới nợ xấu, đồng thời điều hành tín dụng linh hoạt nhằm giữ ổn định kinh tế vĩ mô và hỗ trợ tăng trưởng bền vững.

Lãi suất ngân hàng ngày 24/1/2026: Agribank dẫn đầu Big4

24/01/2026 09:05

Lãi suất ngân hàng ngày 24/1/2026 tiếp tục đà tăng lãi suất tại nhóm Big4, Agribank nhỉnh hơn, trong khi nhiều ngân hàng thương mại niêm yết mức trên 6,5% đến 7,2% năm.

Chuẩn quản trị doanh nghiệp là “chìa khóa” giữ chân dòng vốn ngoại

23/01/2026 10:34

Trong lộ trình nâng hạng thị trường chứng khoán, việc triển khai Thông tư số 68/2024/TT-BTC là bước tiến quan trọng, song yếu tố quyết định khả năng thu hút dòng vốn dài hạn vẫn nằm ở mức độ minh bạch, quản trị và chất lượng doanh nghiệp niêm yết.

Lãi suất ngân hàng ngày 23/1/2026: Sáu ngân hàng vượt mốc 8% hút tiền gửi

23/01/2026 08:57

Lãi suất ngân hàng ngày 23/1/2026 tiếp tục leo thang khi sáu ngân hàng áp dụng mức trên 8%/năm, nhiều chương trình cộng thêm lãi suất trực tuyến được kích hoạt, đẩy cuộc đua hút vốn bước vào giai đoạn cao trào.

Năm 2025, kiều hối từ Châu Á “đổ” về TP.HCM chiếm gần nửa trong 10,3 tỷ USD

23/01/2026 07:46

Năm 2025, tổng lượng kiều hối chuyển về qua các tổ chức tín dụng và tổ chức kinh tế trên địa bàn TP.HCM đạt hơn 10,34 tỷ USD, tăng 8,3% so với năm 2024.

Hải quan Khu vực II vượt chỉ tiêu thu ngân sách, đóng góp gần 180.000 tỷ đồng trong năm 2025

22/01/2026 16:38

Năm 2025, trong bối cảnh địa bàn quản lý mở rộng sau sáp nhập và áp lực nhiệm vụ gia tăng, Chi cục Hải quan Khu vực II không chỉ hoàn thành vượt mức chỉ tiêu thu ngân sách Nhà nước được giao mà còn ghi dấu ấn đậm nét trong công tác chống buôn lậu, gian lận thương mại và phòng, chống tội phạm ma túy.

IFC bổ nhiệm Phó Chủ tịch IFC khu vực Châu Á và Thái Bình Dương

22/01/2026 13:55

Ông Sarvesh Suri, quốc tịch Ấn Độ, vừa được bổ nhiệm làm Phó Chủ tịch khu vực phụ trách Châu Á và Thái Bình Dương của IFC.

Nghịch lý tại PNJ: Vì sao giá vàng tăng chóng mặt nhưng nguồn thu từ vàng 24K lại sụt giảm hàng nghìn tỷ đồng?

22/01/2026 10:56

Giữa bối cảnh giá vàng tăng giảm chóng mặt trong năm 2025, doanh thu mảng vàng 24K của PNJ ghi nhận giảm mạnh 43% về 6.600 tỷ đồng, tức giảm 5.000 tỷ đồng so với năm 2024. Dù vậy cả năm công ty vẫn báo lãi kỷ lục. Vậy vì sao có sự nghịch lý này?

Xem thêm

Đọc nhiều

SSI dự báo: Năm 2026, VN-Index hướng tới mốc 1.920 điểm

NHNN triển khai hoán đổi ngoại tệ để giảm áp lực thanh khoản

Quỹ cổ phiếu năm 2025: Tăng trưởng trong phân hóa

SSI: Cho vay ký quỹ gần 1,5 tỷ USD, lợi nhuận hơn 5.000 tỷ đồng năm 2025

Ủy ban Chứng khoán Nhà nước xử phạt hàng loạt doanh nghiệp vi phạm

Có 50 triệu đồng, có nên đầu tư bạc lúc này?

Lãi suất ngân hàng ngày 28/1/2026: Nhiều ngân hàng đẩy kịch trần

Tín dụng 2026 được siết nhịp, ưu tiên vốn cho sản xuất – kinh doanh

TS. Lê Minh Nghĩa: Tài chính cá nhân – trụ cột bị lãng quên của kinh tế xanh

Lãi suất ngân hàng ngày 27/1/2026: Tăng cao, kỳ hạn dài hút dòng tiền

Lãi suất ngân hàng ngày 26/1/2026: Những ngân hàng nào vượt 7,5%?

Ngân hàng Nhà nước bác thông tin bỏ tiền mệnh giá 1.000 - 5.000 đồng

Ngân hàng Nhà nước yêu cầu hạn chế phát sinh mới nợ xấu, kiểm soát chặt tăng trưởng tín dụng

Lãi suất ngân hàng ngày 24/1/2026: Agribank dẫn đầu Big4

Chuẩn quản trị doanh nghiệp là “chìa khóa” giữ chân dòng vốn ngoại

Lãi suất ngân hàng ngày 23/1/2026: Sáu ngân hàng vượt mốc 8% hút tiền gửi

Năm 2025, kiều hối từ Châu Á “đổ” về TP.HCM chiếm gần nửa trong 10,3 tỷ USD

Hải quan Khu vực II vượt chỉ tiêu thu ngân sách, đóng góp gần 180.000 tỷ đồng trong năm 2025

IFC bổ nhiệm Phó Chủ tịch IFC khu vực Châu Á và Thái Bình Dương

Nghịch lý tại PNJ: Vì sao giá vàng tăng chóng mặt nhưng nguồn thu từ vàng 24K lại sụt giảm hàng nghìn tỷ đồng?

Lãi suất ngân hàng ngày 24/1/2026: Agribank dẫn đầu Big4

Lãi suất ngân hàng ngày 19/1/2026: Big4 tăng tốc cuộc đua hút tiền gửi lên cao

Lãi suất ngân hàng ngày 15/1/2025: Cuộc đua lãi suất tăng mạnh

Lãi suất ngân hàng ngày 23/1/2026: Sáu ngân hàng vượt mốc 8% hút tiền gửi

Lãi suất ngân hàng ngày 27/1/2026: Tăng cao, kỳ hạn dài hút dòng tiền

Lãi suất ngân hàng ngày 21/1/2026: Tăng mạnh, đua nhau huy động vốn