SSI dự báo: Năm 2026, VN-Index hướng tới mốc 1.920 điểm

11/12/2025 08:24

Tài chính

SSI nâng mục tiêu VN-Index cho năm 2026 được nâng lên 1.920 điểm, với quan điểm sang năm 2026, P/E dự phóng ở mức khoảng 12,7 lần, vẫn thấp hơn mức trung bình lịch sử 10 năm là 14 lần, qua đó củng cố sức hấp dẫn về mặt định giá của thị trường.

SSI dự báo: Năm 2026, VN-Index hướng tới mốc 1.920 điểm

NHNN triển khai hoán đổi ngoại tệ để giảm áp lực thanh khoản

Theo Báo cáo chiến lược thị trường tháng 12/2025 của CTCP Chứng khoán SSI (SSI), trong tháng 11 và đầu tháng 12, mối lo ngại về lãi suất quay trở lại tâm điểm, khi lãi suất qua đêm trên thị trường liên ngân hàng tăng vọt lên trên 7% và duy trì xu hướng đi lên, cho thấy áp lực thanh khoản gia tăng.

Diễn biến này không xuất phát từ chủ trương thắt chặt có chủ ý của Ngân hàng Nhà nước (NHNN), mà chủ yếu đến từ các yếu tố kỹ thuật và thời điểm, bao gồm: Chiến lược bảng cân đối của các ngân hàng; Sự phân hóa về thanh khoản giữa các tổ chức tín dụng; Yếu tố mùa vụ trong điều hành tài khóa.

Ngày 04/12/2025, NHNN nâng lãi suất OMO (thị trưởng mở) thêm 50 điểm cơ bản trên tất cả kỳ hạn (07-91 ngày), đồng thời chào thầu 25.000 tỷ đồng với lãi suất 4,5%/năm. Mặc dù một số quan điểm cho rằng đây là tín hiệu thắt chặt trong bối cảnh áp lực tỷ giá và lạm phát, SSI cho rằng động thái này chủ yếu mang tính điều hành thanh khoản ngắn hạn, nhằm giải tỏa nhu cầu vốn trên thị trường liên ngân hàng.

Những điều chỉnh lãi suất có lên có xuống (tương tự giai đoạn quý II, III năm 2024) này cho thấy NHNN sử dụng lãi suất OMO như một công cụ kỹ thuật, thay vì phát tín hiệu thay đổi định hướng chính sách.

NHNN đã triển khai nghiệp vụ hoán đổi USD/VND kỳ hạn 14 ngày từ 05/12/2025. Nguồn: SSI Research.

Song song với việc nâng lãi suất OMO, NHNN đã triển khai nghiệp vụ hoán đổi USD/VND kỳ hạn 14 ngày từ 05/12, với giá mua giao ngay USD 23.945 VND/USD, giá bán kỳ hạn 23.955 VND/USD, hạn mức tối đa 500 triệu USD. Công cụ này giúp cung ứng thanh khoản VND thông qua tài sản USD, nhắm đến các ngân hàng hạn chế tài sản đủ điều kiện repo (mua lại).

Nhìn chung, các động thái tăng lãi suất OMO và triển khai FX swap (hoán đổi ngoại tệ) phản ánh cách tiếp cận chủ động trong quản lý thanh khoản, nhằm làm mượt các biến động ngắn hạn của thị trường tiền tệ.

Ở Việt Nam, chính sách tiền tệ không đơn thuần là “tăng hay giảm lãi suất”, mà là sự điều phối tổng thể giữa ổn định tỷ giá, điều kiện thanh khoản và động lực tín dụng. Những biện pháp gần đây của NHNN phù hợp hoàn toàn với khuôn khổ điều hành này, nhấn mạnh ổn định vận hành thị trường thay vì hàm ý đảo chiều chính sách.

Năm 2026 bứt phá với tăng trưởng và cải cách

Dữ liệu tháng 11/2025 cho thấy, tăng trưởng GDP quý IV/2025 có thể đạt khoảng 8,2% so với cùng kỳ, thấp hơn nhẹ so với mục tiêu 8,4% của Chính phủ. Tuy nhiên, vẫn hoàn toan có khả năng đạt mức tăng trưởng khoảng 8% cho cả năm 2025.

Bất chấp gián đoạn trong lĩnh vực nông nghiệp do điều kiện thời tiết và tỷ lệ doanh nghiệp nhỏ rút lui khỏi thị trường vẫn ở mức cao, bức tranh tăng trưởng tổng thể tiếp tục duy trì tích cực: Việt Nam bước vào giai đoạn cuối năm với nền sản xuất vững chắc, tiêu dùng ổn định, giải ngân đầu tư mạnh mẽ và nền tảng tài khóa hỗ trợ.

Điều này tạo tâm thế thuận lợi cho năm 2026, được củng cố bởi chương trình cải cách đang triển khai nhằm nâng cao hiệu quả hành chính, tháo gỡ nút thắt pháp lý tại một số lĩnh vực và đẩy nhanh tiến độ đầu tư công.

Mặc dù các cải cách này được kỳ vọng cải thiện tâm lý kinh doanh và tăng cường nền tảng tăng trưởng về trung – dài hạn, hiệu quả thực tế phụ thuộc lớn vào chất lượng triển khai cũng như mức độ phối hợp chính sách giữa các bộ, ngành và địa phương.

Chính sách tài khóa tiếp tục duy trì xu hướng mở rộng, đóng vai trò trụ cột cho chu kỳ dài hạn đầu tư hạ tầng và phát triển đô thị.

Dự báo các chỉ số tăng trưởng vĩ mô chính. Nguồn: SSI Research.

SSI dự báo các chỉ số tăng trưởng vĩ mô chính của năm 2025: tăng trưởng GDP năm 2025 khoảng 8,1%, lạm phát 3,8%, xuất khẩu đạt 472 tỷ USD, nhập khẩu 450 tỷ USD, tỷ giá cuối năm nay ở mức 26.200 USD/VND, dự trữ ngoại hối 80 tỷ USD, tăng trưởng tín dụng 20%.

Năm 2026, chứng khoán hướng tới mốc 1.920 điểm

Kết thúc tháng 11/2025, chỉ số VNIndex đạt mốc 1.690,9 điểm, tăng 3,13% so với tháng trước, sau 02 tháng giảm liên tiếp. Lũy kế từ đầu năm, VN-Index tăng 33%, tuy nhiên nếu loại trừ ảnh hưởng của nhóm cổ phiếu liên quan Vingroup, mức tăng chỉ đạt 13%.

Thanh khoản giảm mạnh, với giá trị khớp lệnh bình quân trên HOSE đạt khoảng 20.000 tỷ đồng/phiên trong tháng 11, giảm 35,5% so với tháng 10.

Dữ liệu lịch sử trong 03 năm gần đây cho thấy thị trường thường diễn biến tích cực trong giai đoạn tháng 12-tháng 3. Trong khoảng thời gian này, xác suất thị trường tăng điểm đạt khoảng 75%, cao hơn đáng kể so với mức 50% trong giai đoạn tháng 4-tháng 11.

Mức sinh lời bình quân/tháng trong giai đoạn tháng 12-tháng 3 đạt 1,7%, cao hơn rõ rệt so với 0,5%/tháng trong giai đoạn tháng 4–tháng 11.

P/E dự phóng của VN-Index hiện khoảng 14,6 lần, củng cố sức hấp dẫn về mặt định giá của thị trường so với các quốc gia trong khu vực.

Thanh khoản có thể cải thiện nhưng vẫn duy trì ở mức trung bình. Thanh khoản trong tháng 12 nhiều khả năng đi ngang so với tháng 11, do sự thiếu hụt thanh khoản trong hệ thống ngân hàng vẫn còn thể hiện ở mặt bằng lãi suất qua đêm vẫn ở mức cao.

Tuy nhiên, việc VPX và VCK niêm yết trong tháng 12 có thể giải phóng nguồn vốn của nhà đầu tư. Ngoài ra, xu hướng hạ nhiệt của lãi suất qua đêm vào cuối năm trong những năm gần đây cũng được kỳ vọng sẽ hỗ trợ điều kiện thanh khoản thị trường.

Mặc dù khó kỳ vọng một nhịp tăng mạnh cả về điểm số lẫn thanh khoản trong tháng 12, nhưng động lực phục hồi đã xuất hiện ở một số nhóm cổ phiếu trong tháng 11 có khả năng lan tỏa sang các nhóm ngành trọng điểm.

Dữ liệu lịch sử cho thấy nhóm ngân hàng và nhóm vật liệu cơ bản là những ngành thường có diễn biến vượt trội trong tháng 12

Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong giai đoạn 2026–2030, được hỗ trợ bởi cải cách cơ cấu, dòng vốn FDI mạnh mẽ và đẩy nhanh đầu tư hạ tầng. Những yếu tố này được kỳ vọng sẽ tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng bền vững của thị trường cổ phiếu. Theo đó, SSI nâng mục tiêu VN-Index cho năm 2026 được nâng lên 1.920 điểm.

Hiện tại, chỉ số đang giao dịch ở mức P/E 2025 khoảng 14,5 lần, tương đương các thị trường trong khu vực, nhưng triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 vượt trội hơn (14,5% so với 11,5% trung bình khu vực). Điều này đưa hệ số PEG của VN-Index về mức hấp dẫn 0,96 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình khu vực là 1,44 lần.

Sang năm 2026, P/E dự phóng ở mức khoảng 12,7 lần, vẫn thấp hơn mức trung bình lịch sử 10 năm là 14 lần, qua đó củng cố sức hấp dẫn về mặt định giá của thị trường.

Nguồn: SSI Research.

SSI dự báo 03 kịch bản cho thị trường chứng khoán năm 2026. Theo đó, ở kịch bản thận trọng, VN-Index ở mức 1.650 điểm, kịch bản cơ sở VN-Index ở mức 1.920 điểm và ở kịch bản tích cực VN-Index mở mức 2.120 điểm, tương ứng với các mức P/E dự phóng là 12 lần, 14 lần và 15 lần.

Áp lực bán ròng của khối ngoại hạ nhiệt

Việc nhà đầu tư nước ngoài giảm bán ròng có thể trở thành yếu tố hỗ trợ quan trọng cho thị trường. Khối ngoại ghi nhận bán ròng tháng thứ 4 liên tiếp, với giá trị 6.800 tỷ đồng trong tháng 11, đưa tổng giá trị rút vốn ròng từ đầu năm lên 128.000 tỷ đồng.

Tuy nhiên, tốc độ rút vốn đã chậm lại cả theo chu kỳ tháng và tuần, đồng thời ghi nhận dòng tiền quay trở lại mua ròng trong tuần đầu tiên của tháng 12.

Sự cải thiện này được cho là đến từ áp lực tỷ giá thuyên giảm, xu hướng bắt đáy quanh vùng định giá thấp, cũng như xu hướng tái cơ cấu danh mục của các quỹ toàn cầu sau các nhịp điều chỉnh hoặc chững lại tại các thị trường lớn như Mỹ, Trung Quốc, Hàn Quốc và Nhật Bản.

TAGS:

SSI VN-Index chứng khoán

Bài liên quan

Chứng khoán Mỹ giảm mạnh, lo ngại đầu tư AI đè nặng cổ phiếu công nghệ

Chứng khoán Mỹ 29/10: Amazon, Intel lao dốc, hợp đồng tương lai Nasdaq-100 giảm 1,7%

Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ giảm, cổ phiếu công nghệ phân hóa

Tin bài khác

OpenAI hạ mục tiêu gọi vốn 10 tỷ USD giữa làn sóng bán tháo cổ phiếu AI

31/10/2026 10:30

OpenAI đang gấp rút hoàn tất vòng gọi vốn mới nhất sau khi giảm mục tiêu huy động 10 tỷ USD, từ 30 tỷ USD xuống khoảng 20 tỷ USD. Thương vụ diễn ra trong bối cảnh cổ phiếu AI bị bán tháo và đối thủ chủ chốt Anthropic chuẩn bị niêm yết, khiến cuộc đua thu hút dòng vốn thêm cạnh tranh.

Giảm 30% thuế thu nhập cho cá nhân kinh doanh và doanh nghiệp nhỏ

31/10/2026 07:00

Nghị định số 398/2026/NĐ-CP hướng dẫn giảm 30% thuế thu nhập cá nhân đối với cá nhân kinh doanh và thuế thu nhập doanh nghiệp đối với doanh nghiệp, tổ chức đủ điều kiện trong hai kỳ tính thuế 2026-2027. Chính sách đi kèm quy định cụ thể về ngưỡng doanh thu, cách xác định số thuế được giảm và trách nhiệm kê khai, nộp bổ sung nếu doanh thu thực tế vượt mức quy định.

Nhật Bản đạt mục tiêu lạm phát 2% sau nhiều thập kỷ, BOJ đứng trước áp lực tăng lãi suất

30/10/2026 15:30

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) xác nhận lạm phát cơ bản đã đạt mục tiêu 2% một cách bền vững, đánh dấu bước ngoặt quan trọng trong nỗ lực thoát khỏi tình trạng giảm phát kéo dài nhiều thập kỷ. Tuy nhiên, diễn biến này cũng đặt BOJ trước thách thức mới khi áp lực giá cả gia tăng và thị trường kỳ vọng cơ quan này tiếp tục nâng lãi suất trong những tháng tới.

Trung tâm Tài chính quốc tế tìm cơ chế vận hành dòng vốn

30/10/2026 14:52

Sau khi công bố 10 thành viên đầu tiên, Trung tâm Tài chính quốc tế Việt Nam tại TP. Hồ Chí Minh đứng trước yêu cầu chuyển nhanh từ giai đoạn thiết lập tổ chức sang vận hành thực chất. Cơ chế tài khoản, chuyển vốn và thanh toán đang trở thành những vấn đề cần tháo gỡ để các cam kết đầu tư có thể chuyển thành giao dịch cụ thể.

Hồ sơ thuế tồn đọng 10 năm có thể được tháo gỡ, làm sạch cho doanh nghiệp

29/10/2026 15:16

Bộ Tài chính đề xuất cơ chế đặc thù để xử lý mã số thuế của người nộp thuế đã ngừng hoạt động từ đủ 10 năm. Chính sách hướng tới giảm gánh nặng thủ tục kéo dài, nhưng vẫn đặt ra điều kiện về nghĩa vụ thuế và cơ chế công khai trước khi thực hiện.

Ngân hàng SCB công bố lãi suất tiền gửi thấp chưa từng thấy

29/10/2026 15:06

Theo khảo sát, hiện lãi suất tiền gửi tiết kiệm tại các ngân hàng Việt Nam trong tháng 10/2026 dao động trong khoảng từ 1,6% đến 7,8%/năm tại quầy và có thể cao hơn đối với hình thức gửi trực tuyến (online), có nơi vượt 9%/năm. Trong khi đó, SCB áp lãi suất tiến sát về mức gần 0%/năm.

Hé lộ danh tính nhóm cổ đông nắm hơn 8,6% vốn Ngân hàng VIB

29/10/2026 15:01

Biến động trong danh sách cổ đông của VIB nằm ở Công ty Cổ phần Beston khi công ty này chuyển 85,73 triệu cổ phiếu VIB sang Công ty Cổ phần Bellmont. Ngày giao dịch làm thay đổi tỷ lệ sở hữu là 22/10.

Fed giữ nguyên lãi suất trước bầu cử giữa nhiệm kỳ, áp lực lạm phát vẫn lớn

29/10/2026 11:19

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75-4% trong bối cảnh giá nhiên liệu tăng mạnh và lạm phát lan rộng. Dù lựa chọn chờ thêm dữ liệu, cơ quan này vẫn đối mặt với kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng lãi suất vào tháng 12.

Phía sau những dự án lớn là những doanh nghiệp nợ thuế nghìn tỷ

29/10/2026 07:56

Danh sách nợ thuế kỳ tháng 9/2026 ghi nhận Xuyên Việt Oil nợ gần 1.978 tỷ đồng, Golden Hill nợ khoảng 1.660 tỷ đồng và HDTC nợ hơn 518 tỷ đồng. Đằng sau các khoản nợ lớn là những hồ sơ kinh doanh, dự án bất động sản và vấn đề thực hiện nghĩa vụ tài chính cần được nhìn nhận cụ thể.

VIB đạt gần 7.600 tỷ đồng lợi nhuận 9 tháng, tiếp tục nâng cao hiệu quả hoạt động

28/10/2026 15:52

Ngân hàng Quốc Tế (VIB) công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2026 với lợi nhuận trước thuế đạt gần 7.600 tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ. Tổng thu nhập hoạt động tăng 18%, trong khi chi phí hoạt động giảm 2%, phản ánh những chuyển biến tích cực về hiệu quả vận hành. Đến cuối tháng 9/2026, tổng tài sản VIB đạt gần 600 nghìn tỷ đồng, tăng 8% so với đầu năm, đồng thời các chỉ số an toàn hoạt động được duy trì trong giới hạn quy định.

Doanh nghiệp tăng tốc ứng dụng tiền được token hóa

28/10/2026 14:21

Theo ngân hàng DBS, doanh nghiệp toàn cầu đang ứng dụng tiền được token hóa nhanh hơn dự kiến để quản lý thanh khoản hiệu quả hơn và mở rộng thị trường.

Hà Tĩnh: Hơn 2.400 doanh nghiệp, hộ kinh doanh bị cảnh báo về tình trạng mã số thuế

27/10/2026 21:55

Thuế cơ sở 6 tỉnh Hà Tĩnh vừa công khai danh sách 2.432 doanh nghiệp, hộ kinh doanh và cá nhân kinh doanh ngừng hoạt động nhưng chưa hoàn tất thủ tục chấm dứt hiệu lực mã số thuế hoặc không hoạt động tại địa chỉ đã đăng ký.

Chứng khoán Mỹ thận trọng trước mùa báo cáo lợi nhuận và cuộc họp Fed

27/10/2026 10:09

Tâm lý chờ đợi bao trùm thị trường khi nhà đầu tư cân nhắc triển vọng lợi nhuận của các doanh nghiệp lớn, định hướng lãi suất của Fed và sức bền của nhóm cổ phiếu công nghệ AI.

Hà Tĩnh công khai 179 người nộp thuế nợ gần 310 tỷ đồng

26/10/2026 17:10

Thuế tỉnh Hà Tĩnh vừa công khai danh sách 179 người nộp thuế còn nợ tiền thuế và các khoản thu khác thuộc ngân sách nhà nước, với tổng số tiền gần 310 tỷ đồng tính đến ngày 24/9/2026. Trong danh sách, nhiều doanh nghiệp còn nợ từ hàng trăm triệu đồng.

Thu ngân sách Khánh Hòa tăng 28,8%, nguồn thu đất chiếm hơn một nửa

26/10/2026 14:35

Trong 9 tháng năm 2026, thu ngân sách nhà nước tại Khánh Hòa đạt hơn 35.005 tỷ đồng, tăng 28,8% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, tiền sử dụng đất và tiền thuê đất đóng góp hơn 18.075 tỷ đồng, chiếm 51,6% tổng thu, đặt ra yêu cầu đa dạng hóa nguồn thu để bảo đảm tính bền vững.

Xem thêm

Đọc nhiều

SSI dự báo: Năm 2026, VN-Index hướng tới mốc 1.920 điểm

NHNN triển khai hoán đổi ngoại tệ để giảm áp lực thanh khoản

Chứng khoán Mỹ giảm mạnh, lo ngại đầu tư AI đè nặng cổ phiếu công nghệ

Chứng khoán Mỹ 29/10: Amazon, Intel lao dốc, hợp đồng tương lai Nasdaq-100 giảm 1,7%

Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ giảm, cổ phiếu công nghệ phân hóa

OpenAI hạ mục tiêu gọi vốn 10 tỷ USD giữa làn sóng bán tháo cổ phiếu AI

Giảm 30% thuế thu nhập cho cá nhân kinh doanh và doanh nghiệp nhỏ

Nhật Bản đạt mục tiêu lạm phát 2% sau nhiều thập kỷ, BOJ đứng trước áp lực tăng lãi suất

Trung tâm Tài chính quốc tế tìm cơ chế vận hành dòng vốn

Hồ sơ thuế tồn đọng 10 năm có thể được tháo gỡ, làm sạch cho doanh nghiệp

Ngân hàng SCB công bố lãi suất tiền gửi thấp chưa từng thấy

Hé lộ danh tính nhóm cổ đông nắm hơn 8,6% vốn Ngân hàng VIB

Fed giữ nguyên lãi suất trước bầu cử giữa nhiệm kỳ, áp lực lạm phát vẫn lớn

Phía sau những dự án lớn là những doanh nghiệp nợ thuế nghìn tỷ

VIB đạt gần 7.600 tỷ đồng lợi nhuận 9 tháng, tiếp tục nâng cao hiệu quả hoạt động

Doanh nghiệp tăng tốc ứng dụng tiền được token hóa

Hà Tĩnh: Hơn 2.400 doanh nghiệp, hộ kinh doanh bị cảnh báo về tình trạng mã số thuế

Chứng khoán Mỹ thận trọng trước mùa báo cáo lợi nhuận và cuộc họp Fed

Hà Tĩnh công khai 179 người nộp thuế nợ gần 310 tỷ đồng

Thu ngân sách Khánh Hòa tăng 28,8%, nguồn thu đất chiếm hơn một nửa

Hà Tĩnh công khai 179 người nộp thuế nợ gần 310 tỷ đồng

Chứng khoán HSC đối mặt sức ép từ mảng môi giới trong quý III, doanh thu giảm 70%

Ngân hàng NAB mở rộng đội ngũ nhân sự tại Việt Nam

Giảm trừ thuế chi phí giáo dục, gia đình được lợi gì?

Ngân hàng Nhà nước yêu cầu ngân hàng giảm lãi suất, không đua tăng huy động

Lợi nhuận ngành ngân hàng quý III khởi sắc, có nơi báo lãi gấp đôi cùng kỳ