SSI dự báo: Năm 2026, VN-Index hướng tới mốc 1.920 điểm

11/12/2025 08:24

Tài chính

SSI nâng mục tiêu VN-Index cho năm 2026 được nâng lên 1.920 điểm, với quan điểm sang năm 2026, P/E dự phóng ở mức khoảng 12,7 lần, vẫn thấp hơn mức trung bình lịch sử 10 năm là 14 lần, qua đó củng cố sức hấp dẫn về mặt định giá của thị trường.

SSI dự báo: Năm 2026, VN-Index hướng tới mốc 1.920 điểm

NHNN triển khai hoán đổi ngoại tệ để giảm áp lực thanh khoản

Theo Báo cáo chiến lược thị trường tháng 12/2025 của CTCP Chứng khoán SSI (SSI), trong tháng 11 và đầu tháng 12, mối lo ngại về lãi suất quay trở lại tâm điểm, khi lãi suất qua đêm trên thị trường liên ngân hàng tăng vọt lên trên 7% và duy trì xu hướng đi lên, cho thấy áp lực thanh khoản gia tăng.

Diễn biến này không xuất phát từ chủ trương thắt chặt có chủ ý của Ngân hàng Nhà nước (NHNN), mà chủ yếu đến từ các yếu tố kỹ thuật và thời điểm, bao gồm: Chiến lược bảng cân đối của các ngân hàng; Sự phân hóa về thanh khoản giữa các tổ chức tín dụng; Yếu tố mùa vụ trong điều hành tài khóa.

Ngày 04/12/2025, NHNN nâng lãi suất OMO (thị trưởng mở) thêm 50 điểm cơ bản trên tất cả kỳ hạn (07-91 ngày), đồng thời chào thầu 25.000 tỷ đồng với lãi suất 4,5%/năm. Mặc dù một số quan điểm cho rằng đây là tín hiệu thắt chặt trong bối cảnh áp lực tỷ giá và lạm phát, SSI cho rằng động thái này chủ yếu mang tính điều hành thanh khoản ngắn hạn, nhằm giải tỏa nhu cầu vốn trên thị trường liên ngân hàng.

Những điều chỉnh lãi suất có lên có xuống (tương tự giai đoạn quý II, III năm 2024) này cho thấy NHNN sử dụng lãi suất OMO như một công cụ kỹ thuật, thay vì phát tín hiệu thay đổi định hướng chính sách.

NHNN đã triển khai nghiệp vụ hoán đổi USD/VND kỳ hạn 14 ngày từ 05/12/2025. Nguồn: SSI Research.

Song song với việc nâng lãi suất OMO, NHNN đã triển khai nghiệp vụ hoán đổi USD/VND kỳ hạn 14 ngày từ 05/12, với giá mua giao ngay USD 23.945 VND/USD, giá bán kỳ hạn 23.955 VND/USD, hạn mức tối đa 500 triệu USD. Công cụ này giúp cung ứng thanh khoản VND thông qua tài sản USD, nhắm đến các ngân hàng hạn chế tài sản đủ điều kiện repo (mua lại).

Nhìn chung, các động thái tăng lãi suất OMO và triển khai FX swap (hoán đổi ngoại tệ) phản ánh cách tiếp cận chủ động trong quản lý thanh khoản, nhằm làm mượt các biến động ngắn hạn của thị trường tiền tệ.

Ở Việt Nam, chính sách tiền tệ không đơn thuần là “tăng hay giảm lãi suất”, mà là sự điều phối tổng thể giữa ổn định tỷ giá, điều kiện thanh khoản và động lực tín dụng. Những biện pháp gần đây của NHNN phù hợp hoàn toàn với khuôn khổ điều hành này, nhấn mạnh ổn định vận hành thị trường thay vì hàm ý đảo chiều chính sách.

Năm 2026 bứt phá với tăng trưởng và cải cách

Dữ liệu tháng 11/2025 cho thấy, tăng trưởng GDP quý IV/2025 có thể đạt khoảng 8,2% so với cùng kỳ, thấp hơn nhẹ so với mục tiêu 8,4% của Chính phủ. Tuy nhiên, vẫn hoàn toan có khả năng đạt mức tăng trưởng khoảng 8% cho cả năm 2025.

Bất chấp gián đoạn trong lĩnh vực nông nghiệp do điều kiện thời tiết và tỷ lệ doanh nghiệp nhỏ rút lui khỏi thị trường vẫn ở mức cao, bức tranh tăng trưởng tổng thể tiếp tục duy trì tích cực: Việt Nam bước vào giai đoạn cuối năm với nền sản xuất vững chắc, tiêu dùng ổn định, giải ngân đầu tư mạnh mẽ và nền tảng tài khóa hỗ trợ.

Điều này tạo tâm thế thuận lợi cho năm 2026, được củng cố bởi chương trình cải cách đang triển khai nhằm nâng cao hiệu quả hành chính, tháo gỡ nút thắt pháp lý tại một số lĩnh vực và đẩy nhanh tiến độ đầu tư công.

Mặc dù các cải cách này được kỳ vọng cải thiện tâm lý kinh doanh và tăng cường nền tảng tăng trưởng về trung – dài hạn, hiệu quả thực tế phụ thuộc lớn vào chất lượng triển khai cũng như mức độ phối hợp chính sách giữa các bộ, ngành và địa phương.

Chính sách tài khóa tiếp tục duy trì xu hướng mở rộng, đóng vai trò trụ cột cho chu kỳ dài hạn đầu tư hạ tầng và phát triển đô thị.

Dự báo các chỉ số tăng trưởng vĩ mô chính. Nguồn: SSI Research.

SSI dự báo các chỉ số tăng trưởng vĩ mô chính của năm 2025: tăng trưởng GDP năm 2025 khoảng 8,1%, lạm phát 3,8%, xuất khẩu đạt 472 tỷ USD, nhập khẩu 450 tỷ USD, tỷ giá cuối năm nay ở mức 26.200 USD/VND, dự trữ ngoại hối 80 tỷ USD, tăng trưởng tín dụng 20%.

Năm 2026, chứng khoán hướng tới mốc 1.920 điểm

Kết thúc tháng 11/2025, chỉ số VNIndex đạt mốc 1.690,9 điểm, tăng 3,13% so với tháng trước, sau 02 tháng giảm liên tiếp. Lũy kế từ đầu năm, VN-Index tăng 33%, tuy nhiên nếu loại trừ ảnh hưởng của nhóm cổ phiếu liên quan Vingroup, mức tăng chỉ đạt 13%.

Thanh khoản giảm mạnh, với giá trị khớp lệnh bình quân trên HOSE đạt khoảng 20.000 tỷ đồng/phiên trong tháng 11, giảm 35,5% so với tháng 10.

Dữ liệu lịch sử trong 03 năm gần đây cho thấy thị trường thường diễn biến tích cực trong giai đoạn tháng 12-tháng 3. Trong khoảng thời gian này, xác suất thị trường tăng điểm đạt khoảng 75%, cao hơn đáng kể so với mức 50% trong giai đoạn tháng 4-tháng 11.

Mức sinh lời bình quân/tháng trong giai đoạn tháng 12-tháng 3 đạt 1,7%, cao hơn rõ rệt so với 0,5%/tháng trong giai đoạn tháng 4–tháng 11.

P/E dự phóng của VN-Index hiện khoảng 14,6 lần, củng cố sức hấp dẫn về mặt định giá của thị trường so với các quốc gia trong khu vực.

Thanh khoản có thể cải thiện nhưng vẫn duy trì ở mức trung bình. Thanh khoản trong tháng 12 nhiều khả năng đi ngang so với tháng 11, do sự thiếu hụt thanh khoản trong hệ thống ngân hàng vẫn còn thể hiện ở mặt bằng lãi suất qua đêm vẫn ở mức cao.

Tuy nhiên, việc VPX và VCK niêm yết trong tháng 12 có thể giải phóng nguồn vốn của nhà đầu tư. Ngoài ra, xu hướng hạ nhiệt của lãi suất qua đêm vào cuối năm trong những năm gần đây cũng được kỳ vọng sẽ hỗ trợ điều kiện thanh khoản thị trường.

Mặc dù khó kỳ vọng một nhịp tăng mạnh cả về điểm số lẫn thanh khoản trong tháng 12, nhưng động lực phục hồi đã xuất hiện ở một số nhóm cổ phiếu trong tháng 11 có khả năng lan tỏa sang các nhóm ngành trọng điểm.

Dữ liệu lịch sử cho thấy nhóm ngân hàng và nhóm vật liệu cơ bản là những ngành thường có diễn biến vượt trội trong tháng 12

Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong giai đoạn 2026–2030, được hỗ trợ bởi cải cách cơ cấu, dòng vốn FDI mạnh mẽ và đẩy nhanh đầu tư hạ tầng. Những yếu tố này được kỳ vọng sẽ tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng bền vững của thị trường cổ phiếu. Theo đó, SSI nâng mục tiêu VN-Index cho năm 2026 được nâng lên 1.920 điểm.

Hiện tại, chỉ số đang giao dịch ở mức P/E 2025 khoảng 14,5 lần, tương đương các thị trường trong khu vực, nhưng triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 vượt trội hơn (14,5% so với 11,5% trung bình khu vực). Điều này đưa hệ số PEG của VN-Index về mức hấp dẫn 0,96 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình khu vực là 1,44 lần.

Sang năm 2026, P/E dự phóng ở mức khoảng 12,7 lần, vẫn thấp hơn mức trung bình lịch sử 10 năm là 14 lần, qua đó củng cố sức hấp dẫn về mặt định giá của thị trường.

Nguồn: SSI Research.

SSI dự báo 03 kịch bản cho thị trường chứng khoán năm 2026. Theo đó, ở kịch bản thận trọng, VN-Index ở mức 1.650 điểm, kịch bản cơ sở VN-Index ở mức 1.920 điểm và ở kịch bản tích cực VN-Index mở mức 2.120 điểm, tương ứng với các mức P/E dự phóng là 12 lần, 14 lần và 15 lần.

Áp lực bán ròng của khối ngoại hạ nhiệt

Việc nhà đầu tư nước ngoài giảm bán ròng có thể trở thành yếu tố hỗ trợ quan trọng cho thị trường. Khối ngoại ghi nhận bán ròng tháng thứ 4 liên tiếp, với giá trị 6.800 tỷ đồng trong tháng 11, đưa tổng giá trị rút vốn ròng từ đầu năm lên 128.000 tỷ đồng.

Tuy nhiên, tốc độ rút vốn đã chậm lại cả theo chu kỳ tháng và tuần, đồng thời ghi nhận dòng tiền quay trở lại mua ròng trong tuần đầu tiên của tháng 12.

Sự cải thiện này được cho là đến từ áp lực tỷ giá thuyên giảm, xu hướng bắt đáy quanh vùng định giá thấp, cũng như xu hướng tái cơ cấu danh mục của các quỹ toàn cầu sau các nhịp điều chỉnh hoặc chững lại tại các thị trường lớn như Mỹ, Trung Quốc, Hàn Quốc và Nhật Bản.

TAGS:

SSI VN-Index chứng khoán

Bài liên quan

Thúc đẩy đưa các doanh nghiệp FDI quy mô lớn niêm yết

Tháng 12: VN-Index tiếp tục tích lũy, có thể đạt mốc 1.770 điểm

Chứng khoán tuần qua: Khối ngoại bán ròng STB, HDB, MBB

Tin bài khác

Khai phá tiềm năng tài sản số, tạo động lực mới

10/12/2025 17:12

Theo ông Nguyễn Đức Thuận - Chủ tịch Hội các Nhà quản trị doanh nghiệp Việt Nam (VACD), để hiện thực hóa khát vọng vươn mình, Việt Nam cần những động lực tăng trưởng mới, những thị trường mới và một trong số đó là tài sản số, tài sản mã hóa.

HDBank chốt quyền chi trả gần 30% cổ tức và cổ phiếu thưởng

10/12/2025 15:18

HDBank chính thức chốt quyền chi trả gần 30% cổ tức và cổ phiếu thưởng vào ngày 19/12, nâng vốn điều lệ lên hơn 50.000 tỷ đồng, khẳng định sức mạnh tài chính và đà tăng trưởng bền vững.

Tháo gỡ vướng mắc chuyển đổi thuế khoán sang kê khai

10/12/2025 14:11

Sáng ngày 10/12, Hội Các nhà quản trị doanh nghiệp Việt Nam (VACD) và Tạp chí điện tử Nhà quản trị (TheLEADER) với sự động hành của Phần mềm HKDO kế toán tổ chức Tọa đàm “Tháo gỡ vướng mắc chuyển đổi thuế khoán sang kê khai” dành cho hộ kinh doanh. Sự kiện đưa ra các nội dung hướng dẫn hộ kinh doanh xác định doanh thu, kê khai, nộp thuế, xuất hoá đơn điện tử hay lựa chọn giải pháp công nghệ phù hợp.

Lãi suất ngân hàng ngày 10/12/2025: Nhiều điều chỉnh bất ngờ hút tiền gửi

10/12/2025 09:28

Lãi suất ngân hàng ngày 10/12/2025 ghi nhận loạt ngân hàng điều chỉnh lãi suất trái chiều, nổi bật Techcombank và VPBank tăng mạnh để hút dòng vốn cuối năm.

Miễn, giảm hơn 117.000 tỷ đồng thuế, phí trong 11 tháng, thu ngân sách vẫn vượt xa dự toán

09/12/2025 15:53

Với tổng mức miễn, giảm và gia hạn lên tới 239.100 tỷ đồng trong 11 tháng, các chính sách tài khóa hỗ trợ doanh nghiệp tiếp tục phát huy hiệu quả, góp phần đưa thu ngân sách nhà nước vượt 21,5% dự toán và tăng hơn 30% so cùng kỳ.

"Đế chế" bút bi Thiên Long có gì khiến đại gia Nhật Bản chi gần 4.700 tỷ mua cổ phần?

09/12/2025 14:19

Bên cạnh sở hữu thương hiệu quốc dân với thị phần áp đảo tới 60% trong ngành bút cùng hệ thống phân phối rộng sâu từng ngóc ngách, Thiên Long còn sở hữu một bức tranh tài chính cực kỳ lành mạnh, tiền mặt dư dả và tỷ lệ nợ vay thấp.

Lãi suất ngân hàng ngày 9/12/2025: Big4 tăng, Techcombank, Cake by VPBank dẫn đầu

09/12/2025 08:37

Lãi suất ngân hàng ngày 9/12/2025 nóng lên khi các ông lớn như VietinBank, Techcombank và Cake by VPBank liên tục điều chỉnh tăng, tạo ra nhiều mức ưu đãi hấp dẫn.

Hàng loạt thương vụ thoái vốn "nóng" sắp diễn ra ngay trong tháng cuối năm 2025

09/12/2025 07:50

Ngay tháng cuối năm, làn sóng thoái vốn diễn ra đồng loạt từ các tổng công ty nhà nước như VNPT, Vicem, Vinataba đến các tập đoàn tư nhân cho thấy thị trường M&A đang sôi động hơn hơn bao giờ hết.

Đề xuất miễn thuế giá trị gia tăng cho nông sản từ năm 2026 để giảm chi phí, hỗ trợ sản xuất

08/12/2025 16:52

Tại phiên họp sáng 8/12, Chính phủ trình Quốc hội dự thảo Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Thuế giá trị gia tăng, trong đó đáng chú ý là đề xuất đưa nông sản chưa qua chế biến vào nhóm không chịu thuế từ năm 2026.

Khi niềm tin và danh tiếng trở thành tài sản nóng nhất trên thị trường vốn

08/12/2025 16:22

Diễn đàn AF8 đặt trọng tâm vai trò hội đồng quản trị trong xây dựng niềm tin, danh tiếng và thu hút vốn ngoại khi thị trường chứng khoán Việt Nam tiến gần nâng hạng.

Trao thêm thẩm quyền cho Thống đốc: Gỡ nút thắt tín dụng cho các dự án trọng điểm của Hà Nội

08/12/2025 15:48

Quốc hội đang xem xét cơ chế đặc thù cho Hà Nội trong huy động vốn thực hiện các dự án lớn, theo đó Thống đốc Ngân hàng Nhà nước sẽ được quyết định việc cấp tín dụng vượt hạn mức cho một khách hàng khi nhu cầu vay vốn vượt quá khả năng hợp vốn của các tổ chức tín dụng.

Quốc hội xem xét sửa đổi nhiều quy định quan trọng liên quan đến thuế GTGT

08/12/2025 11:21

Tại phiên họp sáng 8/12, Quốc hội nghe Chính phủ trình dự án Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Thuế giá trị gia tăng (thuế GTGT) 2024.

Lãi suất ngân hàng ngày 8/12/2025: Cuộc đua huy động cuối năm nóng trở lại

08/12/2025 08:18

Lãi suất ngân hàng ngày 8/12/2025 ghi nhận nhiều ngân hàng tăng lãi suất huy động lên trên 7%/năm, cuộc cạnh tranh hút vốn cuối năm trở nên gay gắt.

Lãi suất trái phiếu Chính phủ nhích lên trong tháng 11, huy động gần 30 nghìn tỷ đồng

07/12/2025 16:38

Thị trường trái phiếu Chính phủ tháng 11 ghi nhận diễn biến mới khi lãi suất trúng thầu ở các kỳ hạn 5 năm và 10 năm tiếp tục tăng nhẹ. HNX tổ chức 23 phiên đấu thầu, huy động 29.540 tỷ đồng, trong đó Kho bạc Nhà nước đóng góp phần lớn với hơn 23.000 tỷ đồng.

Ngân hàng tìm động lực tăng trưởng mới ngoài tín dụng

07/12/2025 10:19

Tổng hợp báo cáo tài chính của 27 ngân hàng cho thấy, trong 9 tháng đầu năm 2025, thu nhập từ hoạt động dịch vụ đạt gần 91.000 tỉ đồng, tăng 7,5% so với cùng kỳ năm 2024, tiếp tục là “điểm sáng” đáng chú ý trong bức tranh kinh doanh toàn ngành.

Xem thêm

Đọc nhiều

SSI dự báo: Năm 2026, VN-Index hướng tới mốc 1.920 điểm

NHNN triển khai hoán đổi ngoại tệ để giảm áp lực thanh khoản

Thúc đẩy đưa các doanh nghiệp FDI quy mô lớn niêm yết

Tháng 12: VN-Index tiếp tục tích lũy, có thể đạt mốc 1.770 điểm

Chứng khoán tuần qua: Khối ngoại bán ròng STB, HDB, MBB

Khai phá tiềm năng tài sản số, tạo động lực mới

HDBank chốt quyền chi trả gần 30% cổ tức và cổ phiếu thưởng

Tháo gỡ vướng mắc chuyển đổi thuế khoán sang kê khai

Lãi suất ngân hàng ngày 10/12/2025: Nhiều điều chỉnh bất ngờ hút tiền gửi

Miễn, giảm hơn 117.000 tỷ đồng thuế, phí trong 11 tháng, thu ngân sách vẫn vượt xa dự toán

"Đế chế" bút bi Thiên Long có gì khiến đại gia Nhật Bản chi gần 4.700 tỷ mua cổ phần?

Lãi suất ngân hàng ngày 9/12/2025: Big4 tăng, Techcombank, Cake by VPBank dẫn đầu

Hàng loạt thương vụ thoái vốn "nóng" sắp diễn ra ngay trong tháng cuối năm 2025

Đề xuất miễn thuế giá trị gia tăng cho nông sản từ năm 2026 để giảm chi phí, hỗ trợ sản xuất

Khi niềm tin và danh tiếng trở thành tài sản nóng nhất trên thị trường vốn

Trao thêm thẩm quyền cho Thống đốc: Gỡ nút thắt tín dụng cho các dự án trọng điểm của Hà Nội

Quốc hội xem xét sửa đổi nhiều quy định quan trọng liên quan đến thuế GTGT

Lãi suất ngân hàng ngày 8/12/2025: Cuộc đua huy động cuối năm nóng trở lại

Lãi suất trái phiếu Chính phủ nhích lên trong tháng 11, huy động gần 30 nghìn tỷ đồng

Ngân hàng tìm động lực tăng trưởng mới ngoài tín dụng

Cổ phiếu HID tăng nóng sau thương vụ Halcom Việt Nam chuyển giao quyền phát triển dự án điện gió cho Vingroup

Lãi suất ngân hàng ngày 01/12/2025: Lãi suất đặc biệt vượt 7,4%, cuộc đua mới

Lãi suất ngân hàng ngày 8/12/2025: Cuộc đua huy động cuối năm nóng trở lại

Lãi suất ngân hàng ngày 9/12/2025: Big4 tăng, Techcombank, Cake by VPBank dẫn đầu

Công ty con của Novaland vỡ tiến độ trả hàng trăm tỷ đồng trái phiếu, hệ số thanh toán lãi vay “ngụp lặn”

Lãi suất ngân hàng ngày 3/12/2025: Tiến sát mốc 7%, đua nhau hút vốn