Hiểu đúng bản chất số nợ phải trả trong bức tranh tài chính của Vingroup

Thanh khoản kỷ lục: Vingroup sở hữu 74.700 tỷ đồng tiền mặt

Theo báo cáo tài chính soát xét nửa đầu năm 2025, tổng tài sản của Tập đoàn Vingroup (Mã: VIC) tại cuối kỳ là 958.235 nghìn tỷ đồng, tăng hơn 121.600 tỷ, tương ứng tăng xấp xỉ 15% chỉ sau 6 tháng.

Trong đó, mức tăng chính đến từ các khoản phải thu ngắn hạn với giá trị ghi nhận tại cuối kỳ hơn 254.100 tỷ đồng, tương đương 27% tổng tài sản của doanh nghiệp. Trong đó riêng phải thu về cho vay ngắn hạn là 145.600 tỷ đồng, phần lớn trong đó là các khoản cho đối tác doanh nghiệp vay; trong khi đó các khoản phải thu ngắn hạn của khách hàng là 29.238 tỷ đồng.

Cũng như nhiều doanh nghiệp lớn trên sàn chứng khoán, bên cạnh các hoạt động kinh doanh chính, những tập đoàn quy mô như Vingroup sẽ tận dụng lượng tiền dồi dào để cho các bên vay nhằm hưởng lãi vay.

Tại cuối quý II/2025, Vingroup nắm trong tay hơn 74.700 tỷ đồng tiền và tương đương tiền, cùng với gần 9.600 tỷ đồng đầu tư tài chính ngắn hạn (gồm 2.000 tỷ đồng kinh doanh chứng khoán và gần 7.600 tỷ gửi ngân hàng). Như vậy lượng tiền nhàn rỗi của công ty đang leo lên mức kỷ lục, cho thấy được khả năng thanh toán dồi dào.

Theo báo cáo đã được Công ty Kiểm toán Ernst & Young Việt Nam thực hiện, Vingroup đã nhận về tới 6.388 tỷ đồng doanh thu từ hoạt động tài chính, trong hơn có tới hơn 3.400 tỷ là lãi tiền gửi, tiền cho vay. Nguồn thu này cũng đóng góp đáng kể vào kết quả kinh doanh nửa đầu năm của tập đoàn tỷ phú Phạm Nhật Vượng.

Tiền "tươi" của Vingroup cao nhất mọi thời đại, số liệu này chưa tính tới các khoản đầu tư ngắn hạn gồm chứng khoán và gửi ngân hàng. (Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo kiểm toán).

Bản chất số nợ phải trả của Vingroup

Nhìn vào phía bên kia bản cân đối, tổng nợ phải trả của tập đoàn trên 799.543 tỷ đồng, tăng 17% so với đầu năm. Phân tích kỹ có thể thấy con số này không phản ánh bản chất số nợ vay thực tế của doanh nghiệp.

Cụ thể trong hơn 799.543 tỷ đồng này, dư nợ đi vay ngắn hạn và dài hạn của tập đoàn chỉ gần 279.000 tỷ đồng, chiếm chỉ 29% tổng nguồn vốn của doanh nghiệp. Đây là những khoản nợ vay tài chính, thực sự phát sinh chi phí lãi vay. Tỷ lệ này, xét theo chuẩn quốc tế là mức an toàn, so với quy mô tổng tài sản gần 1 triệu tỷ đồng của Vingroup.

Tính an toàn được đề cập trên bởi các khoản vay của Vingroup được đảm bảo bằng tài sản bao gồm hàng tồn kho, tài sản cố định hữu hình, bất động sản đầu tư, cổ phiếu một số công ty mà Vingroup nắm giữ.

Vậy những khoản nợ phải trả còn lại bản chất là gì? Theo báo cáo, khoảng 44% tổng nợ phải trả - tương đương khoảng 353.000 tỷ đồng - không phải nợ vay, mà là khoản ứng trước và đặt cọc của khách hàng, đối tác. Trong đó, có tới 110.000 tỷ đồng là khoản khách hàng trả trước để mua nhà, xe hoặc sản phẩm khác trong hệ sinh thái Vingroup. Đấy là chưa kể Vingroup còn ghi nhận hơn 10.000 tỷ đồng doanh thu chưa thực hiện từ các dịch vụ giáo dục, quản lý căn hộ, thuê pin xe điện,… trong hệ sinh thái đa ngành của mình.

Theo quy định kế toán, các khoản tiền khách hàng ứng trước để mua hàng hóa, dịch vụ trong tương lai nhưng chưa đủ điều kiện để được ghi nhận doanh thu trong kỳ thì sẽ được ghi nhận là khoản “Người mua trả tiền trước” trong phần nợ của doanh nghiệp. Về bản chất, đây không là nợ mà là doanh thu của Vingroup trong tương lai.

Tương tự, có tới gần 243.000 tỷ đồng là tiền đặt cọc từ các đối tác nhằm nhận chuyển nhượng bất động sản hoặc hợp tác khai thác dự án. Đây cũng là doanh thu tương lai đã được thị trường xác nhận.

Phần còn lại của nợ phải trả là nghĩa vụ liên quan đến hoạt động kinh doanh thường xuyên như phải trả nhà cung cấp, thuế, chi phí xây dựng, bảo hành… Những khoản này về cơ bản cân đối với 287.000 tỷ đồng các khoản phải thu mà Vingroup đang nắm giữ.

Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo tài chính soát xét bán niên.

Ngoài ra, một yếu tố quan trọng cần được nhìn nhận là niềm tin thị trường. Khách hàng và đối tác đã ứng trước hơn 353.000 tỷ đồng cho sản phẩm và dự án của Vingroup. Con số này là cho thấy sức cầu của thị trường với thương hiệu và sản phẩm của Vingroup.

Ở góc độ tài chính, việc tập đoàn có được nguồn tài chính lớn không mất chi phí vốn để tài trợ cho các hoạt động là một điểm sáng.

Liên quan đến khoản dư nợ trái phiếu, theo số liệu từ báo cáo tài chính đã được công ty kiểm toán thực hiện, tính đến cuối quý II/2025, tổng dư nợ trái phiếu của Vingroup khoảng 94.200 tỷ đồng. Điểm lưu tâm là tập đoàn này chưa từng ghi nhận trường hợp chậm trả nợ ngay cả giai đoạn thị trường trái phiếu rơi vào giai đoạn khủng khoảng 2022-2023, thậm chí, một số lô trái phiếu được thanh toán trước hạn cho trái chủ.

Về thông tin thị trường, với thông tin tích cực trong các mảng hoạt động kinh doanh và thương vụ niêm yết thành công cổ phiếu VPL của Vinpearl trên sàn HOSE, giá cổ phiếu VIC của Vingroup đã tăng giá gấp đôi, hiện giao dịch trên vùng đỉnh lịch sử quanh 125.000 đồng/cp chốt phiên 8/9.

Cổ phiếu VIC tăng một mạch lên vùng 125.000 đồng/cp chỉ trong vài tháng. (Nguồn: TradingView).