Giá đồng lao dốc: Tồn kho LME bùng nổ và rủi ro từ hạ tầng công nghệ

Thị trường kim loại màu vừa ghi nhận một phiên giao dịch đầy biến động khi giá đồng trên cả hai sở giao dịch lớn là COMEX và LME đồng loạt sụt giảm mạnh. Theo dữ liệu cập nhật từ Sở Giao dịch Hàng hóa Việt Nam (MXV), đà lao dốc này xuất phát từ sự hội tụ của nhiều yếu tố bất định, bao gồm tâm lý thận trọng đối với lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI), sự dịch chuyển của các dòng vốn đầu cơ và sự gia tăng đột biến của lượng tồn kho trên sàn LME.

Kho lưu trữ đồng tại LME ghi nhận lượng tồn kho tăng vọt, trong bối cảnh giá kim loại này chịu áp lực điều chỉnh mạnh

Biến động giá và làn sóng đảo chiều từ chính sách thuế quan

Kết thúc phiên giao dịch ngày 22/10, giá đồng COMEX kỳ hạn giao tháng 12 ghi nhận mức giảm 2,76%, lùi về mốc 14.105 USD/tấn. Song song với đó, hợp đồng đồng trên sàn LME cũng mất đi gần 1,94%, đóng cửa ở mức 14.078 USD/tấn.

Sự sụt giảm này phản ánh hệ quả tất yếu sau một thời gian dài thị trường bị chi phối bởi các đồn đoán xung quanh chính sách thuế quan của Mỹ. Khởi nguồn từ tháng 2/2025 khi chính quyền tiến hành điều tra an ninh quốc gia đối với đồng nhập khẩu, giới thương nhân đã ồ ạt gom hàng và vận chuyển khối lượng lớn đồng cathode vào Mỹ để đón đầu khả năng áp thuế. Hoạt động này từng đẩy tồn kho trên sàn COMEX tăng vọt hơn 800%, gây thắt chặt nguồn cung cục bộ và đẩy khoảng cách chênh lệch giá giữa hai sàn COMEX - LME lên đỉnh điểm gần 3.000 USD/tấn vào tháng 7.

Tuy nhiên, khi các khung pháp lý chính thức được định hình vào giữa năm ngoái, mặt hàng đồng tinh luyện đã tạm thời được loại khỏi diện áp thuế 50%. Dù Washington sau đó tiếp tục để ngỏ khả năng áp mức thuế 15% vào năm 2027 và tăng lên 30% vào năm 2028 đối với đồng tinh luyện, sự chậm trễ trong quyết định cuối cùng đã làm phai mờ động lực tích trữ. Khi kỳ vọng về một cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ có thể khiến chính quyền phải cân nhắc lại các biện pháp cứng rắn, một phần dòng tiền đón đầu thuế quan bắt đầu bị rút ra, kéo theo mức chênh lệch giá thu hẹp đáng kể và gây áp lực giảm trực tiếp lên giá trị của kim loại đỏ.

Áp lực kép từ tồn kho LME bùng nổ và dòng vốn đầu tư hạ tầng AI

Bên cạnh yếu tố chính sách, nguồn cung hiện hữu cũng đang chịu sức ép lớn từ việc dòng đồng dịch chuyển mạnh mẽ vào hệ thống kho chứa. Cụ thể, lượng đồng lưu trữ tại các kho của LME tại Mỹ, tập trung chủ yếu ở New Orleans và Baltimore, đã chạm mốc 169.475 tấn – mức cao nhất ghi nhận kể từ tháng 4/2014, chiếm tới khoảng 62% tổng lượng tồn kho toàn hệ thống. Riêng trong phiên giữa tuần, các kho tại New Orleans đã tiếp nhận thêm 24.225 tấn và kho Baltimore đón thêm 2.450 tấn.

Ở chiều tiêu thụ, kỳ vọng về nhu cầu bùng nổ từ các trung tâm dữ liệu hyperscale AI – vốn tiêu tốn lượng đồng lớn gấp nhiều lần so với hạ tầng truyền thống (lên tới 50.000 tấn cho mỗi trung tâm so với mức 5.000 - 15.000 tấn trước đây) – đang vấp phải rào cản từ chi phí vốn.

Lợi suất trái phiếu leo thang đang làm gia tăng gánh nặng tài chính đối với các doanh nghiệp hạ tầng và phần cứng công nghệ. Chi phí đi vay cao làm xói mòn biên lợi nhuận và đội chi phí đảo nợ, đe dọa làm chậm lại tốc độ giải ngân vốn đầu tư (CapEx) vào các công trình ngốn nhiều kim loại này. Giới quan sát nhận định tình trạng này có nhiều điểm tương đồng với chu kỳ bùng nổ và suy thoái của hạ tầng viễn thông giai đoạn Dotcom trước đây, khi sự hưng phấn ban đầu nhanh chóng nhường chỗ cho giai đoạn điều chỉnh sâu khi dòng vốn bị thắt chặt.

Trong khi đó, bức tranh tại khu vực châu Á, đặc biệt là Trung Quốc, lại đang phát đi một số tín hiệu hỗ trợ khi số liệu đến cuối tháng 9/2026 cho thấy phí xử lý và tinh luyện (TC/RC) đối với tinh quặng đồng nhập khẩu đã rơi xuống mức âm sâu -231,68 USD/tấn, đẩy các nhà máy luyện kim vào tình trạng thua lỗ nặng nề và buộc họ phải lên kế hoạch cắt giảm công suất trong tháng 10 để bảo toàn dòng tiền.