Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM (HoSE) vừa thông báo giữ nguyên diện cảnh báo và kiểm soát đối với cổ phiếu DRH của CTCP DRH Holdings. Nguyên nhân giữ nguyên diện cảnh báo do lợi nhuận sau thuế chưa phân phối đến ngày 30/6/2025 của doanh nghiệp là số âm, căn cứ theo Báo cáo tài chính hợp nhất soát xét bán niên năm 2025.
Đồng thời do lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ theo báo cáo tài chính hợp nhất soát xét bán niên 6 tháng năm 2025 là số âm, cổ phiếu DRH cũng bị giữ nguyên diện kiểm soát. Song song đó, cổ phiếu DRH tiếp tục được theo dõi ở diện kiểm soát do Tổ chức kiểm toán có ý kiến kiểm toán ngoại trừ đối với Báo cáo tài chính năm đã được kiểm toán trong 2 năm liên tiếp (2023, 2024).
Trên thị trường chứng khoán, kết phiên 10/9, mã DRH giảm kịch sàn xuống mức giá "giá cốc trà đá" với 2.960 đồng/cp. Trước đó, thời hoàng kim trên thị trường chứng khoán của DRH có lúc lên tới gần 30.000 đồng/cp vào đầu năm 2022 song đã “cắm đầu” về còn 3.000 đồng/cp từ đó đến nay.
 |
| Một góc dự án Aurora Resisdences của DRH Holdings vẫn còn đang dang dở. |
DRH Holdings thành lập năm 2006 với vốn điều lệ 16,35 tỷ đồng, địa chỉ tại 67 Hàm Nghi, phường Sài Gòn, TP HCM. Trải qua nhiều lần tăng vốn, hiện vốn điều lệ của DRH ở mức 1.243 tỷ đồng.
Doanh nghiệp hoạt động trong các lĩnh vực bất động sản, vật liệu xây dựng, khu công nghiệp và đầu tư tài chính. Một số dự án bất động sản của công ty tại TP HCM có thể nhắc đến như: căn hộ cao ốc D-Vela Residences; căn hộ cao ốc Aurora Residences; nhà phố thương mại Central Graden; nhà phố thương mại Symbio Garden, dự án Khu dân cư Metro Valley tại Quận 9.
Ngoài ra, DRH Holdings cũng là chủ đầu tư loạt dự án lớn khác như Khu du lịch nghỉ dưỡng Mediterranée D'Orient Resort tại Đất Đỏ, Bà Rịa – Vũng Tàu (cũ), dự án Vũng Tàu Villas tại 54 Trần Phú, TP Vũng Tàu (cũ), dự án Khu đô thị Dream House City tại Nhơn Trạch - Đồng Nai, dự án Khu dân cư và vui chơi giải trí Suối Lớn tại Phú Quốc, Kiên Giang (cũ)...
Về lĩnh vực khu công nghiệp của công ty gắn liền với Khu công nghiệp KSB (KSIP) – Bắc Tân Uyên được khởi công xây dựng và kinh doanh với tổng diện tích là 553ha.
Quay ngược lại cách đây gần 1 thập kỷ, tức năm 2016, DRH Holdings bắt đầu tái cấu trúc, không lâu kể từ thời điểm Chủ tịch hiện tại Phan Tấn Đạt bắt đầu tham gia vào HĐQT công ty. Với sự dẫn dắt của ông Phan Tấn Đạt khi đảm nhiệm vai trò kiêm Chủ tịch và Tổng Giám đốc, DRH Holdings có nhiều thay đổi về mặt cấu trúc công ty thành viên và nguồn thu nhập. Trong đó, chiến lược chính là M&A (mua bán sáp nhập).
Điểm nhấn của đợt tái cấu trúc là sự bật tăng của phần lãi/lỗ từ công ty liên doanh, liên kết kể từ năm 2016. Khoản mục này luôn có ảnh hưởng đáng kể đến kết quả kinh doanh của DRH. Thậm chí có những năm, phần lãi này vượt cả lợi nhuận gộp - khoản mục thể hiện hiệu quả mảng kinh doanh bất động sản của công ty.
Trong đó phải kể đến thành phần rất quan trọng là CTCP Khoáng sản và Xây dựng Bình Dương (Mã: KSB). Bản thân công ty này là một doanh nghiệp khai thác khoáng sản, sở hữu 3 mỏ đá công suất lớn - có vị trí thuận lợi tới các đại dự án đầu tư công như sân bay Long Thành, đường vài đai 3 TP HCM,… Hằng năm, KSB đem về vài chục đến vài trăm tỷ đồng lợi nhuận, đóng góp không nhỏ vào kết quả kinh doanh của DRH Holdings.
 |
| Phần lãi từ công ty liên doanh liên kết đã "cứu" DRH Holdings từ năm 2019 đến nay. Nguồn: Báo cáo tài chính đã kiểm toán. |
Đến năm 2023, một loạt các vấn đề xảy ra với DRH Holdings, khi bị Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) xử phạt với hàng loạt vi phạm về công bố thông tin như chậm báo cáo tình hình thực hiện các cam kết của doanh nghiệp phát hành đối với người sở hữu trái phiếu; không đưa nội dung thù lao của từng thành viên HĐQT, tiền lương Tổng giám đốc và người quản lý khác thành mục riêng trong báo cáo tài chính năm 2021; Báo cáo tình hình quản trị 2021, 6 tháng đầu năm 2022, năm 2022 thiếu các thông tin về việc công ty mượn tiền, dịch vụ quản lý dự án với các công ty con,…
Tháng 5/2024, Công ty Kiểm toán Ernst & Young Việt Nam (Big 4 kiểm toán) bất ngờ ngưng thực hiện công tác kiểm toán báo cáo tài chính năm 2023 của DRH trước thời hạn hợp đồng. Và dù đã có công ty kiểm toán dịch vụ mới, những rắc rối của DRH cũng dần đã được phơi bày.
Trong hai năm gần nhất 2023 và 2024, công ty lỗ sau thuế lần lượt 104 tỷ đồng và 203 tỷ đồng, xóa hết mọi thành quả kể từ khi thành lập. Nửa đầu năm 2025, công ty tiếp tục lỗ hơn 50 tỷ, nâng tổng lỗ lũy kế tính đến ngày 30/6 là 131 tỷ đồng.
 |
| DRH Holdings lỗ sau thuế năm 2023, 2024 và nửa đầu năm 2025 do gánh nặng lãi vay. Nếu tiếp tục lỗ 6 tháng còn lại, công ty đối diện án hủy niêm yếu HOSE. |
Không dừng lại ở đó, tại báo cáo soát xét bán niên này, đơn vị kiểm toán là Công ty TNHH Kiểm toán An Việt cũng chỉ ra nhiều yếu tố lo ngại.
Cụ thể, tại ngày 30/6, DRH có tổng dư nợ trái phiếu khoảng 568 tỷ đồng và chưa có các báo cáo kiểm toán về tình hình sử dụng nguồn vốn từ phát hành trái phiếu còn dư nợ. Do đó, đơn vị kiểm toán không đánh giá được ảnh hưởng của vấn đề này đến báo cáo tài chính bán niên của công ty.
Bên cạnh đó, trong số dư phải thu về cho vay ngắn hạn và phải thu khác tại ngày 30/6 của DRH có khoản cho vay, lãi phải thu về cho vay và hợp tác kinh doanh với CTCP Kinh doanh Địa ốc Dland, khoản phải thu về ủy thác đầu tư cho ông Nguyễn Thanh Trí và khoản tạm ứng cho người lao động đã nghỉ việc với số tiền khoảng 49 tỷ đồng.
Tuy nhiên đơn vị kiểm toán không thu thập được đầy đủ các bằng chứng thích hợp về tính hợp lý của các khoản cho vay, hợp tác kinh doanh, ủy thác đầu tư nêu trên cũng như không đánh giá được khả năng thu hồi của các khoản này.
Đồng thời, An Việt cũng không đánh giá được liệu các đối tác về cho vay, ủy thác đầu tư có phải là các bên liên quan của DRH hay không nên không đánh giá được ảnh hưởng đến báo cáo tài chính.
Tại ngày 30/6, DRH Holdings còn có khoản nợ gốc, tiền lãi và các khoản lãi chậm thanh toán của trái phiếu đã quá hạn thanh toán với số tiền lần lượt khoảng 568 tỷ đồng và khoảng 195 tỷ đồng. Kết quả kinh doanh hợp nhất 6 tháng đầu năm tiếp tục bị lỗ, DRH còn có khoản nợ thuế đã quá hạn nộp Ngân sách Nhà nước (hơn 45 tỷ).
Với các yếu tố này, An Việt nhấn mạnh các yếu tố không chắc chắn trọng yếu có thể ảnh hưởng đến khả năng hoạt động của DRH trong thời gian tới. Khả năng hoạt động liên tục của công ty phụ thuộc vào việc tạo ra lợi nhuận và thu được các khoản tiền từ hoạt động kinh doanh trong tương lai, sự tiếp tục hỗ trợ về mặt tài chính từ các đối tác cho vay.
Phân tích kỹ hơn về bức tranh tài sản tại cuối quý II/2025 cho thấy, tổng tài sản của công ty tại cuối kỳ là 3.994 tỷ, trong đó các khoản phải thu ngắn hạn lên tới trên 1.500 tỷ và hàng tồn kho là trên 1.300 tỷ. Tổng hai khoản này chiếm tới 70% tài sản.
Đối với các khoản phải thu ngắn hạn, phần lớn không phải đến từ khách hàng, mà lại đến từ các bên cá nhân Trần Phước Tâm, Nguyễn Thanh Trí và Tô Duy Thái,… với tổng gần 1.080 tỷ đồng. Đây là các khoản phải thu từ hợp đồng ủy thác đầu tư, tức là công ty lấy tiền túi, ủy thác cho các cá nhân đi đầu tư sinh lời.
 |
| Các khoản ủy thác cho cá nhân Trần Phước Tâm, Nguyễn Thanh Trí và Tô Duy Thái,... đi đầu tư của DRH Holdings. Nguồn: Báo cáo soát xét bán niên. |
Còn hàng tồn kho 1.300 tỷ vẫn đang nằm ở 2 dự án Căn hộ - Thương mại dịch vụ Aurora và Khu dân cư Metro Valley. Thuyết minh cho thấy dự án Aurora sẽ bàn giao cho khách trong quý IV tới, còn Metro Valley vẫn “dậm chân” ở khâu thủ tục pháp lý.
Trong khi đó, lượng tiền mặt của công ty chỉ còn 11 tỷ đồng, một con số rất nhỏ so với quy mô vốn gần 4.000 tỷ. Đòn bẩy tài chính tiếp tục được công ty sử dụng, khi dư nợ đi vay tại cuối kỳ là 751 tỷ, 567 tỷ đồng trái phiếu. Đấy là chưa kể còn các khoản hơn 1.200 tỷ đồng chi phí phải phải trả lãi do chậm bàn giao dự án, chi phí lãi vay, nhận đặt cọc từ cá nhân mua bất động sản…
Có thể thấy áp lực lãi vay của công ty là rất lớn. Nửa đầu năm 2025, chi phí lãi vay trên 65 tỷ đồng, trong khi nguồn thu chính của DRH Holdings hầu như không đáng kể, chưa tới 2 tỷ đồng, đẩy doanh nghiệp vào cảnh lỗ chồng lỗ và án hủy niêm yết.
