Trong bức tranh đó, nhóm cổ phiếu bất động sản tiếp tục là tâm điểm quan sát. Tuy nhiên, khác với các chu kỳ trước, thị trường không còn chứng kiến những con sóng tăng đồng loạt, nơi hầu hết mã “họ đất” đều có thể bứt phá chỉ nhờ kỳ vọng. Dòng tiền đang phân hóa rõ rệt hơn, ưu tiên các doanh nghiệp có pháp lý dự án minh bạch, năng lực bàn giao thực tế, dòng tiền kinh doanh rõ ràng và cấu trúc tài chính đủ an toàn để đi qua chu kỳ vốn còn nhiều thách thức.
 |
| Sau khi VN-Index thiết lập vùng đỉnh trong tháng 5, áp lực chốt lời xuất hiện rõ hơn trong nửa cuối tháng. Đến đầu tháng 6, chỉ số nhiều lần lùi về quanh vùng 1.800 điểm, thậm chí có phiên giảm mạnh do áp lực từ nhóm bất động sản, ngân hàng và một số cổ phiếu vốn hóa lớn. |
Điểm đáng chú ý là thanh khoản trên thị trường có thời điểm rơi xuống mức rất thấp, cho thấy nhà đầu tư chưa sẵn sàng quay lại mạnh mẽ dù mặt bằng giá nhiều cổ phiếu đã chiết khấu đáng kể.
Với nhóm bất động sản, trạng thái này tạo ra một phép thử khắc nghiệt. Những cổ phiếu từng tăng chủ yếu nhờ kỳ vọng, câu chuyện quỹ đất hoặc dòng tiền đầu cơ đang chịu áp lực lớn hơn. Khi thanh khoản thị trường suy giảm, nhà đầu tư có xu hướng rà soát kỹ hơn chất lượng tài sản, tiến độ pháp lý, dư nợ vay, trái phiếu đến hạn và khả năng tạo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.
DIG là một ví dụ cho sự khắc nghiệt của dòng tiền ngắn hạn. Sau nhịp hồi phục đáng kể từ giữa tháng 3 đến giữa tháng 5/2026, cổ phiếu này nhanh chóng chịu áp lực bán mạnh, thanh khoản đột biến rồi tiếp tục điều chỉnh. Diễn biến đó cho thấy thị trường vẫn chưa thực sự chấp nhận quay lại định giá cao với những mã còn chịu áp lực lớn từ kỳ vọng dự án, tâm lý đầu cơ và biến động cung cổ phiếu.
Một trường hợp khác là HDG. Việc Pyn Elite Fund bán ra 300.000 cổ phiếu HDG, giảm tỷ lệ sở hữu xuống dưới 10%, diễn ra trong bối cảnh doanh nghiệp chuẩn bị trả cổ tức bằng cổ phiếu. Đây không phải là tín hiệu đủ để kết luận về triển vọng dài hạn của Hà Đô, nhưng cho thấy các quỹ đầu tư tổ chức đang thận trọng hơn trong việc cơ cấu danh mục, đặc biệt với nhóm doanh nghiệp có bài toán lợi nhuận, nợ vay hoặc dòng tiền cần theo dõi sát.
Trong khi nhóm cổ phiếu có tính đầu cơ cao chịu áp lực, dòng vốn vẫn tìm đến những câu chuyện có nền tảng cơ bản rõ hơn. Hai phân khúc nổi bật là bất động sản nhà ở phục vụ nhu cầu thực và bất động sản khu công nghiệp.
Ở nhóm nhà ở, các doanh nghiệp có quỹ đất sạch, pháp lý tiến triển, sản phẩm phù hợp nhu cầu ở thực và năng lực bàn giao dự án đang có lợi thế hơn. Nam Long và Khang Điền thường được nhắc đến trong nhóm này nhờ định vị sản phẩm tương đối rõ, tập trung vào các khu vực đô thị hóa nhanh, đồng thời có triển vọng ghi nhận doanh thu từ các dự án đã bước vào giai đoạn triển khai hoặc bàn giao.
Vinhomes vẫn là trường hợp riêng về quy mô. Kết quả kinh doanh quý I/2026 của doanh nghiệp này cho thấy lợi thế đáng kể từ khả năng triển khai các đại đô thị, doanh số bán hàng lớn và lượng doanh số chưa bàn giao còn cao. Tuy nhiên, với các cổ phiếu vốn hóa lớn, tác động đến chỉ số chung cũng mạnh hơn, khiến biến động ngắn hạn của VHM không chỉ phản ánh câu chuyện riêng của doanh nghiệp mà còn gắn với nhịp điều chỉnh của toàn thị trường.
Ở nhóm bất động sản khu công nghiệp, câu chuyện hỗ trợ đến từ dòng vốn FDI và nhu cầu mở rộng sản xuất. Số liệu 5 tháng đầu năm 2026 cho thấy vốn đầu tư nước ngoài đăng ký vào Việt Nam tiếp tục tăng mạnh, trong đó công nghiệp chế biến, chế tạo vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong vốn đăng ký cấp mới. Đây là nền tảng quan trọng đối với các doanh nghiệp sở hữu quỹ đất khu công nghiệp còn khả năng cho thuê, hạ tầng hoàn chỉnh và vị trí nằm trong các vùng công nghiệp trọng điểm.
KBC, VGC, PHR hay một số mã liên quan đến khu công nghiệp vì vậy tiếp tục được nhiều công ty chứng khoán đưa vào danh sách theo dõi. Tuy nhiên, ngay trong nhóm này cũng không nên nhìn nhận đồng nhất. Doanh nghiệp có quỹ đất sẵn sàng bàn giao, biên lợi nhuận tốt và khả năng ghi nhận doanh thu trong 2026–2027 sẽ có lợi thế hơn so với những doanh nghiệp vẫn phải chờ pháp lý, đền bù, giải phóng mặt bằng hoặc phụ thuộc nhiều vào thu nhập bất thường.
Song song với pháp lý là bài toán vốn. Sau giai đoạn thị trường trái phiếu doanh nghiệp siết chặt, nhiều doanh nghiệp bất động sản vẫn phải xoay xở giữa áp lực đáo hạn, nhu cầu tái cơ cấu nợ và chi phí phát triển dự án. An Gia là một ví dụ đáng chú ý khi đặt kế hoạch lợi nhuận năm 2026 giảm mạnh so với năm trước nhưng vẫn trình phương án tăng vốn điều lệ vượt 1.800 tỷ đồng. Điều này cho thấy với nhiều doanh nghiệp, tăng vốn không chỉ nhằm mở rộng quỹ đất mà còn để củng cố bảng cân đối kế toán, chuẩn bị nguồn lực cho chu kỳ triển khai mới.
Ở mặt bằng chung, nhiều cổ phiếu bất động sản đã chiết khấu mạnh so với giai đoạn hưng phấn trước đó. Một số công ty chứng khoán nhận định định giá thị trường đã trở nên hấp dẫn hơn sau nhịp điều chỉnh, qua đó mở ra khả năng VN-Index hình thành vùng cân bằng và hồi phục nếu dòng tiền quay lại. Tuy nhiên, kịch bản này phụ thuộc lớn vào thanh khoản, diễn biến của nhóm vốn hóa lớn và niềm tin của nhà đầu tư đối với triển vọng lợi nhuận nửa cuối năm.
 |
| Với cổ phiếu bất động sản, cơ hội trong nửa cuối năm 2026 không còn nằm ở việc “mua theo sóng ngành”. Sân chơi đang chuyển từ kỳ vọng sang kiểm chứng. Nhà đầu tư sẽ đòi hỏi nhiều hơn ở chất lượng tài sản, khả năng triển khai dự án, tỷ lệ đòn bẩy, sức khỏe dòng tiền và tính minh bạch trong kế hoạch kinh doanh. |
Nói cách khác, chu kỳ này không loại bỏ cơ hội của cổ phiếu bất động sản, nhưng buộc thị trường phải trở về với giá trị thực. Những doanh nghiệp có sản phẩm thật, pháp lý thật, dòng tiền thật sẽ có cơ hội đi tiếp. Ngược lại, các mã chỉ dựa vào kỳ vọng, đòn bẩy cao hoặc câu chuyện quỹ đất chưa thể thương mại hóa có nguy cơ mắc kẹt trong “bẫy” thanh khoản, nơi giá có thể rẻ trên sổ sách nhưng thiếu dòng tiền đủ mạnh để kích hoạt một chu kỳ tăng bền vững.
