Dragon Capital ôm 1.350 tỷ đồng cổ phiếu Điện Máy Xanh, chê định giá thị trường quá rẻ

Thương vụ IPO CTCP Đầu tư Điện Máy Xanh (DMX) với mức giá 80.000 đồng/cổ phiếu đang gây nghẽn sóng thị trường. Giữa lúc giới đầu tư còn nghi ngại về miếng bánh điện máy nội địa, Dragon Capital – "cá mập" lâu đời nhất sàn chứng khoán Việt – bất ngờ dội gáo nước nóng khi đăng ký mua tối thiểu 50 triệu USD (gần 1.350 tỷ đồng).

Dragon Capital vừa xác nhận tham gia IPO Điện Máy Xanh với mức đầu tư tối thiểu 50 triệu USD. Dự kiến tổng mức đầu tư của Dragon Capital vào hệ sinh thái bán lẻ MWG và Điện Máy Xanh sẽ gia tăng đáng kể so với mức đầu tư hiện nay chỉ đang rót vào MWG.

Sau phát hành, DMX sẽ có định giá khoảng 3,9 tỷ USD, chính thức ngồi vào mâm cùng những gã khổng lồ bán lẻ lớn nhất Việt Nam.

Ông Lê Anh Tuấn - Tổng Giám đốc Dragon Capital thẳng thắn nhận định: Đám đông đang nhìn ngành bán lẻ điện thoại, điện máy bằng góc nhìn lỗi thời là "tiệm cận bão hòa". Thực tế, DMX không còn điên cuồng đốt tiền đua cắt máu về giá. Họ chơi bài ngửa bằng cách sở hữu trọn vòng đời khách hàng – bao sân từ trả góp 0%, lắp đặt, sửa chữa cho đến bảo hành, nâng cấp. Với 60–80% thị phần trong tay, DMX ép ngược các hãng lớn để lấy điều khoản mua hàng tốt nhất, thứ mà đối thủ nhỏ không bao giờ có cửa sao chép.

"Mua một tặng một" và nghịch lý định giá rẻ

Ngưỡng cản trở của góc nhìn thị trường là chỉ thấy mảng điện máy trong nước, nhưng lại bỏ quên "mỏ vàng" EraBlue tại Indonesia. Dragon Capital chỉ ra một nghịch lý: Tại mức giá IPO, nhà đầu tư cơ bản mới chỉ trả khoảng 10 lần lợi nhuận cho mảng kinh doanh tại Việt Nam, còn phần giá trị từ Indonesia gần như cho không.

Trong khi các doanh nghiệp tiêu dùng đầu ngành có định giá trung vị khoảng 16 lần, thì DMX – với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận 15%/năm và cổ tức tiền mặt đều đặn 4–5% – lại chỉ đang được định giá quanh mức 10 lần.

Đáng chú ý, EraBlue không còn là bánh vẽ trên giấy khi đã có lãi ở cấp công ty. Giữa một thị trường có hơn 280 triệu dân, mật độ dân cư gấp 4 lần Việt Nam và kênh truyền thống vẫn chiếm sóng, Dragon Capital ước tính riêng EraBlue có thể đạt giá trị 1 tỷ USD vào năm 2030 với mục tiêu mở rộng thần tốc lên 1.000 cửa hàng.

Sếp lớn bỏ tiền túi bảo chứng cho cuộc chơi dài hạn

Cái hay của thương vụ này nằm ở chỗ Ban lãnh đạo DMX chấp nhận ngồi chung xuồng với cổ đông, thay vì tìm cách "rút ruột" hay xả hàng.

Bảo chứng bằng tiền thịt, Tổng giám đốc Đoàn Văn Hiểu Em đăng ký mua 2 triệu cổ phiếu, Chủ tịch Nguyễn Đức Tài cùng gia đình cũng xuống tiền ôm 1,9 triệu cổ phiếu. Khi những người cầm lái chấp nhận bỏ tiền túi mua đúng món hàng mình đang chào bán, đó là tín hiệu rõ nhất cho thấy họ tin định giá này còn quá rẻ.

Bên cạnh đó, hay vì giảm giá vô tội vạ để lấy số lượng, DMX đang chọn kỷ luật giá để bảo vệ biên lợi nhuận, đồng thời hướng tới việc thay thế ESOP bằng các chương trình quyền chọn cổ phiếu thân thiện hơn để gắn chặt lợi ích với các nhà đầu tư tổ chức như Dragon Capital.