Lợi nhuận tăng vọt nhưng dòng tiền vẫn âm, Becamex IJC đứng trước áp lực chứng minh chất lượng tăng trưởng

Kết quả kinh doanh quý I/2026 của Công ty Cổ phần Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật Becamex IJC (mã chứng khoán: IJC) cho thấy bức tranh lợi nhuận khá tích cực. Doanh nghiệp ghi nhận doanh thu đạt 253,5 tỷ đồng, tăng 69,4% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận sau thuế đạt 104,3 tỷ đồng, tăng 129,4%, hoàn thành khoảng 19,3% kế hoạch lợi nhuận cả năm 2026 là 541 tỷ đồng.

Tuy nhiên, diễn biến trên thị trường chứng khoán lại chưa phản ánh sự khởi sắc trong kết quả kinh doanh. Từ cuối tháng 9/2025 đến cuối tháng 5/2026, cổ phiếu IJC giảm hơn 31% giá trị, từ vùng 14.200 đồng xuống quanh mức 9.600 đồng/cổ phiếu. Thanh khoản giao dịch chưa có nhiều cải thiện và thị giá vẫn duy trì dưới đường trung bình động dài hạn MA200, cho thấy tâm lý thận trọng của nhà đầu tư.

Lợi nhuận tăng vọt nhưng dòng tiền vẫn âm, Becamex IJC đứng trước áp lực chứng minh chất lượng tăng trưởng

Một trong những nguyên nhân khiến thị trường chưa thực sự kỳ vọng vào đà tăng trưởng của doanh nghiệp đến từ chất lượng dòng tiền. Dù lợi nhuận ghi nhận tăng mạnh, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Becamex IJC lại liên tục ở trạng thái âm trong nhiều kỳ liên tiếp.

Cụ thể, dòng tiền kinh doanh âm gần 797 tỷ đồng trong năm 2024, tiếp tục âm hơn 232 tỷ đồng trong năm 2025 và âm thêm khoảng 122 tỷ đồng trong quý I/2026. Điều này cho thấy lượng tiền mặt thực tế thu được từ hoạt động kinh doanh chưa tương xứng với mức lợi nhuận thể hiện trên báo cáo tài chính.

Trong đánh giá của giới đầu tư, lợi nhuận là chỉ tiêu phản ánh kết quả hoạt động trong kỳ, trong khi dòng tiền mới là yếu tố thể hiện khả năng chuyển hóa lợi nhuận thành tiền mặt. Khi dòng tiền kinh doanh duy trì trạng thái âm kéo dài, doanh nghiệp có thể phải phụ thuộc nhiều hơn vào nguồn vốn vay hoặc các đợt huy động vốn để đáp ứng nhu cầu đầu tư và phát triển.

Áp lực này càng được thị trường chú ý khi Becamex IJC đang triển khai kế hoạch chào bán hơn 251 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu, dự kiến huy động trên 2.500 tỷ đồng. Nguồn vốn thu về sẽ được sử dụng để đầu tư các dự án hạ tầng, tăng tỷ lệ sở hữu tại một số đơn vị thành viên và tái cơ cấu các khoản nợ tài chính.

Về dài hạn, việc tăng vốn có thể giúp doanh nghiệp bổ sung nguồn lực cho các dự án chiến lược và giảm áp lực đòn bẩy tài chính. Tuy nhiên, đối với cổ đông hiện hữu, kế hoạch phát hành quy mô lớn cũng làm gia tăng lo ngại về nguy cơ pha loãng cổ phiếu nếu hiệu quả sử dụng vốn không được cải thiện tương ứng.

Hiệu quả sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) của Becamex IJC phần nào phản ánh xu hướng này. Nếu trong giai đoạn 2020-2021, ROE của doanh nghiệp dao động từ 18,96% đến 22,94%, vượt mức bình quân ngành bất động sản, thì đến năm 2025 chỉ tiêu này giảm xuống còn 9,04%, thấp hơn mức trung bình ngành khoảng 14,47%.

Becamex IJC hiện là một trong những doanh nghiệp chủ lực trong hệ sinh thái của Becamex IDC, hoạt động trong các lĩnh vực bất động sản, đầu tư hạ tầng kỹ thuật và thu phí giao thông. Doanh nghiệp mẹ hiện nắm giữ 49,76% vốn điều lệ tại Becamex IJC.

Trong bối cảnh doanh nghiệp đang đẩy mạnh mở rộng quy mô và huy động thêm nguồn lực cho các dự án dài hạn, bài toán mà Becamex IJC cần giải quyết không chỉ là tăng trưởng lợi nhuận, mà còn là cải thiện khả năng tạo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh. Đây được xem là yếu tố then chốt để củng cố niềm tin của nhà đầu tư và tạo động lực cho cổ phiếu trong thời gian tới.