Cổ phiếu LPB: Định giá kém hấp dẫn, triển vọng tăng trưởng thiếu chắc chắn

Theo đánh giá của CTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap), dù đã điều chỉnh tăng giá mục tiêu của cổ phiếu LPB của ngân hàng TMCP Lộc Phát (LPBank) từ mức 29.800 đồng/cổ phần lên mức 39.300 đồng/cổ phần, nhưng đơn vị này khuyến nghị từ “Bán” lên “Kém khả quan”.

Vì với thị giá hiện tại của LPB là 49.600 đồng/cổ phần ngày 26/11//2025, so với giá mục tiêu được dự báo, cổ phiếu LPB sẽ giảm giá 21,2% trong thời gian tới.

Cổ phiếu LPB đang giao dịch tại mức P/B trượt là 3,43 lần, cao hơn 2,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình 05 năm của chính ngân hàng.

Lý do giá mục tiêu được điều chỉnh cao hơn là vì tác động tích cực từ việc dời mô hình định giá sang cuối năm 2026; mức tăng trưởng 6,7% đối với tổng lợi nhuận sau thuế công ty mẹ cho giai đoạn 2025-2029, cụ thể, năm 2025 giảm 0,5%, năm 2026 tăng 4,6%, năm 2027 tăng 8,8%, năm 2029 tăng 10,4%.

Ngoài ra, lợi nhuận của ngân hàng được dự báo tăng cũng xuất phát từ việc Vietcap điều chỉnh thu nhập từ lãi thuần (NII) sẽ tăng 4,2% giai đoạn 2025-2029, do giả định biên lãi ròng (NIM) cao hơn.

Do đó, Vietcap cho rằng định giá hiện tại của LPB đang ở mức cao, với P/B dự phóng năm 2025 ở mức 3,24 lần, cao hơn 124% so với mức trung vị của các ngân hàng khác.

Cổ phiếu đang giao dịch tại mức P/B trượt là 3,43 lần, cao hơn 2,8 độ lệch chuẩn so với mức trung bình 05 năm của chính ngân hàng.

Về lợi nhuận sau thuế công ty mẹ của LPB sẽ tăng trưởng ở mức xấp xỉ 10% trong năm 2025 và ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) ở mức xấp xỉ 14% trong giai đoạn 2026-2028, được thúc đẩy bởi bởi mức tăng trưởng tín dụng cao, sự cải thiện dần của NIM, và chất lượng tài sản ổn định.

Dù vậy, vẫn có rủi ro đối với ngân hàng này khi NIM thấp hơn kỳ vọng và tỷ lệ nợ xấu tăng, dù rằng thu nhập ngoài lãi cao hơn kỳ vọng.

Tuy nhiên, Vietcap vẫn duy trì quan điểm cho rằng LPB có thể sẽ gặp thách thức trong việc đạt được mục tiêu lợi nhuận trong năm nay do áp lực lớn đối với NIM. Cụ thể, NIM năm 2025 -2027 chỉ ở mức 3,1% - 3,35%, thấp hơn năm 2024 là 3,52%

Theo báo cáo của LPB, lợi nhuận trước thuế trong 9 tháng đầu năm 2025 đạt 9.600 tỷ đồng, tăng 9,% so với cùng kỳ năm trước, nhưng chỉ hoàn thành 65% so với mục tiêu cả năm của ngân hàng là 14.900 tỷ đồng. Thấp hơn mức bình quân đạt 72% kế hoạch lợi nhuận cả năm so với cùng kỳ của giai đoạn 2020-2024.

Các chỉ tiêu tài chính của LPB dự phóng cho các năm 2025 - 2027. Nguồn: Vietcap.

NIM 9 tháng đầu năm 2025 của ngân hàng này đã giảm 65 điểm cơ bản so với cùng kỳ xuống 2,9%, nằm trong số những ngân hàng ghi nhận mức giảm NIM lớn nhất trong danh mục theo dõi của công ty.

Tuy nhiên, ngân hàng đã ghi nhận sự phục hồi tích cực về NIM trong quý 3/2025 lên 3,27%, tăng 27 điểm cơ bản so với quý trước, được dẫn dắt bởi sự phục hồi của lợi suất tài sản.

Định giá đã cao so với các ngân hàng thương mại khác mặc dù triển vọng tăng trưởng lợi nhuận còn thiếu chắc chắn. Mặc cho kết quả lợi nhuận 9 tháng đầu năm 2025 chỉ phù hợp với kỳ vọng và thị trường biến động mạnh gần đây, giá cổ phiếu LPB đã tăng tích cực hơn đáng kể so với kỳ vọng của Vietcap và so với các ngân hàng thương mại khác.

Theo dữ liệu của Bloomberg, LPB hiện có hệ số beta (độ biến động) trong 02 năm thấp nhất trong danh mục theo dõi của công ty ở mức 0,65 lần, điều này cho thấy các nhà đầu tư LPB đã xem cổ phiếu này là một nơi trú ẩn an toàn trong các đợt sụt giảm của thị trường.

Nhìn chung, mặc dù ngân hàng đã đạt được thành công lớn trong việc cắt giảm chi phí hoạt động để cải thiện khả năng sinh lời trong 02 năm qua, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của LPB trong những năm tới là khá khó lường, do mức nền lợi nhuận/ROE cao và chi phí huy động (COF) cao của ngân hàng.

Dựa trên P/B dự phóng năm 2026, LPB đang giao dịch ở mức 2,77 lần, cao hơn 131% so với các ngân hàng thương mại khác, trong khi ROE (lợi nhuận ròng trên vốn) dự phóng năm 2026 đạt 22,9% chỉ cao hơn 29% so với mức trung vị của các ngân hàng thương mại khác là 17,7%.