Vissan – 'con gà đẻ trứng vàng' của SATRA lộ điểm yếu: Lãi mỏng và đằng sau là dòng tiền kinh doanh âm kỷ lục

Các sản phẩm của Vissan. Ảnh: Vissan.

Công ty Cổ phần Việt Nam Kỹ nghệ Súc sản (Vissan - Mã chứng khoán: VSN) là một trong những doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực hoạt động sản xuất kinh doanh thịt tươi sống và thực phẩm chế biến (xúc xích, đồ hộp,...) tại phía Nam.

Công ty này hiện do Tổng Công ty Thương mại Sài Gòn TNHH MTV (SATRA) nắm hơn 67% và là công ty con hoạt động hiệu quả nhất hiện nay của tổng công ty vốn 100% nhà nước này.

Hiện nay, Vissan đã phát triển danh mục sản phẩm đa dạng, gồm thực phẩm tươi sống và thực phẩm chế biến. Không những thế công ty còn triển hệ thống phân phối rộng khắp cả nước, đa dạng từ kênh bán lẻ truyền thống đến thương mại điện tử, đồng thời xuất khẩu sang hơn 10 quốc gia.

Biên lãi ròng đạt chưa tới 3%, dòng tiền kinh doanh thâm hụt kỷ lục

Theo báo cáo tài chính hợp nhất 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu thuần Vissan đạt gần 1.400 tỷ đồng, giảm nhẹ 21 tỷ đồng so với cùng kỳ. Đáng nói, giá vốn hàng bán chiếm tới 76% nên lợi nhuận gộp chỉ còn 328 tỷ đồng, tương ứng biên lãi gộp đạt gần 24%.

Trong khi đó, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp bị đội lên, tương ứng 217 tỷ và 81 tỷ đồng. Chi phí này đã bào mòn nhiều lợi nhuận của doanh nghiệp, khiến Vissan chỉ còn mức lãi sau thuế 37 tỷ đồng, tăng 11%.

Kết quả kinh doanh gồm doanh thu, lợi nhuận và biên lãi ròng của Vissan - công ty con của SATRA có xu hướng giảm sút. Nguồn: Tổng hợp báo cáo tài chính.

Tỷ suất lợi nhuận/doanh thu (ROS) 6 tháng qua chỉ đạt 2,6%, tức trung bình cứ 100 đồng thu về, công ty chỉ “bỏ túi” chưa tới 3 đồng lợi nhuận sau khi trừ thuế.

Những năm trước, biên lợi nhuận ròng của Vissan dao động trên dưới 3%/năm, trong đó kết quả năm 2025 là thấp nhất với 2,8%. Tỷ lệ này sang nửa đầu năm 2026 lại có xu hướng giảm nhẹ về 2,6% cho thấy lợi nhuận đang khá mỏng và có xu hướng thụt lùi.

Năm 2026, Vissan đặt mục tiêu tổng doanh thu 3.270 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 116 tỷ đồng. Như vậy sau nửa chặng đường, công ty con của SATRA đã thực hiện được 44% kế hoạch doanh thu và 41% lợi nhuận cả năm.

Trước đó tại ĐHĐCĐ thường niên diễn ra vào tháng 4/2026, Tổng Giám đốc Lê Minh Tuấn đã lường trước tác động của giá nguyên vật liệu. Ông xác nhận giá nguyên liệu đang tăng rất mạnh. Giá heo hơi có thời điểm lên tới 74.000 đồng/kg, bình quân quý I ở mức 71.000 đồng/kg. Giá bao bì và các nguyên liệu nhập khẩu cũng ghi nhận mức tăng từ 10% đến 40%.

Để giải quyết bài toán này, Vissan thực hiện triệt để việc cắt giảm chi phí hoạt động. Công ty chấp nhận giảm biên lợi nhuận để giữ giá bán ổn định phục vụ người dân thành phố. Doanh nghiệp tiếp tục tái cơ cấu, áp dụng công nghệ tiên tiến để nâng cao năng suất lao động và hạ giá thành sản phẩm.

Đối với hoạt động chăn nuôi, giá thành hiện rơi vào khoảng 54.000 đồng/kg. Với giá bán trên thị trường khoảng 69.000 đồng/kg, công ty vẫn ghi nhận mức lời khoảng 1,5 triệu đồng cho mỗi con heo 100 kg, bảo đảm dòng tiền ổn định cho hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Mặc dù báo cáo lợi nhuận tăng trưởng hai chữ số nhưng dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh vẫn tiếp tục thâm hụt hơn 200 tỷ đồng. Bên cạnh đó, hoạt động đầu tư thâm hụt thêm 25 tỷ đồng. Để bù đắp, công ty phải tăng vay nợ, khiến dòng tiền từ hoạt động tài chính tăng 143 tỷ đồng. Nửa đầu năm, tổng cộng Vissan thâm hụt hơn 83 tỷ đồng.

Theo thống kê, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh nửa đầu năm 2026 là mức thâm hụt nặng nhất của Vissan kể từ khi lên UPCoM, nguyên nhân do tăng dòng tiền cho việc chi trả cho người cung cấp hàng hóa và dịch vụ (âm hơn 1.200 tỷ đồng).

Nguồn: Báo cáo tài chính.

Vissan (VSN) 'rớt' chuẩn công ty đại chúng do cơ cấu cổ đông cô đặc

Theo dữ liệu chốt quyền tham dự Đại hội đồng cổ đông thường niên 2026 vào ngày 27/3, Vissan hiện có 1.072 nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nhóm cổ đông không phải là cổ đông lớn này chỉ nắm giữ tổng cộng 7,29% số lượng cổ phiếu có quyền biểu quyết của công ty.

Đối chiếu với quy định hiện hành trên thị trường chứng khoán, một doanh nghiệp phải đảm bảo tỷ lệ tối thiểu 10% cổ phần được nắm giữ bởi ít nhất 100 nhà đầu tư không phải cổ đông lớn.

Việc tỷ lệ sở hữu phân tán ở mức quá thấp khiến Vissan chính thức không còn đáp ứng điều kiện là công ty đại chúng.

Ban lãnh đạo công ty đang làm việc với các cổ đông lớn để tìm ra phương án xử lý tuân thủ quy định của pháp luật.

Hiện SATRA đang nắm 67,77% vốn của Vissan. Còn CTCP Masan MEATLife (Mã: MML) – thành viên của Tập đoàn Masan đang sở hữu 24,94% vốn.

Phần lớn cổ phần của Vissan nằm trong tay cổ đông SATRA và cổ đông tư nhân Masan MEATLife. Nguồn: Báo cáo của Vissan.