Áp lực từ đồng USD và thị trường kỳ hạn kìm đà tăng của giá bạc

Giá bạc COMEX quay đầu điều chỉnh dưới sức ép từ đồng USD mạnh lên và làn sóng thanh lý vị thế của giới đầu tư

Sức ép vĩ mô và làn sóng thanh lý vị thế

Theo dữ liệu cập nhật từ Sở Giao dịch Hàng hóa Việt Nam (MXV), kết thúc phiên giao dịch ngày 12/10/2026, giá bạc COMEX kỳ hạn tháng 12 ghi nhận mức giảm 0,88%, lùi về mốc 60,51 USD/ounce. Nguyên nhân chủ đạo xuất phát từ sự bứt phá của đồng USD với chỉ số DXY tăng 0,37% trong phiên, chạm mức cao nhất kể từ tháng 4/2025. Việc giá năng lượng đi lên, điển hình như giá dầu thô WTI tăng hơn 2%, đã thổi bùng những lo ngại về vòng xoáy lạm phát kéo dài tại Mỹ. Quan điểm từ các thành viên điều hành Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), đơn cử như Chủ tịch Fed chi nhánh Cleveland Beth Hammack, về việc cần sớm đưa chính sách tiền tệ sang trạng thái hạn chế hơn để kéo lạm phát về đích 2%, càng củng cố kỳ vọng thắt chặt tài chính.

Song song với đó, thị trường trái phiếu ghi nhận lợi suất chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm từng có thời điểm vươn lên khoảng 5,34% trong tuần trước - mức cao nhất kể từ năm 2002. Chi phí cơ hội quá lớn từ các tài sản phi lợi suất đã làm suy giảm sức hút của bạc, kích hoạt dòng vốn rút lui.

Sức ép này phản ánh rõ nét qua các số liệu giao dịch kỳ hạn. Dựa trên phân tích của Goldman Sachs dựa trên dữ liệu Cam kết của các nhà giao dịch (COT) do Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) công bố, trong tuần kết thúc ngày 29/9, nhóm nhà quản lý tiền tệ cùng các tổ chức giao dịch đã thực hiện bán ròng hợp đồng tương lai bạc với giá trị lên tới khoảng 1,6 tỷ USD – mức cao kỷ lục kể từ tháng 2. Đáng chú ý, áp lực không chỉ đến từ việc thanh lý các vị thế mua cũ mà còn ghi nhận sự gia tăng mạnh của các vị thế bán mới. Tới kỳ báo cáo COT cập nhật đến ngày 6/10, vị thế mua ròng của nhóm quản lý quỹ trên sàn COMEX tiếp tục thu hẹp 86 hợp đồng so với tuần trước, tương đương 1,13%, hạ xuống còn 7.528 hợp đồng trong tổng số 105.130 hợp đồng mở, minh chứng cho sự thận trọng bao trùm giới đầu cơ ngắn hạn.

Điểm tựa cung - cầu và bài toán công nghiệp trung hạn

Trái ngược với gam màu ảm đạm từ thị trường tài chính phái sinh, các nền tảng cơ bản về cung - cầu lại mang đến góc nhìn ổn định hơn cho kim loại quý này. Thống kê từ dữ liệu tồn kho COMEX tổng hợp từ báo cáo kho bạc kim loại của CME Group tính đến ngày 12/10/2026 ghi nhận tổng lượng bạc lưu kho tại các kho được sở giao dịch chấp thuận đạt khoảng 329,87 triệu ounce, giảm 1,94 triệu ounce so với báo cáo trước đó, tương đương 0,58%. Dù vậy, giới phân tích lưu ý rằng con số này bao gồm cả lượng đã đăng ký và chưa đăng ký giao hàng, do đó lượng sẵn sàng cung ứng thực tế cần được bóc tách kỹ càng.

Ở tầm nhìn vĩ mô toàn cầu, Viện Bạc (Silver Institute) dự báo thị trường tiếp tục đối mặt với tình trạng thiếu hụt khoảng 67 triệu ounce trong năm 2026, đánh dấu năm thâm hụt thứ sáu liên tiếp. Trong khi tổng nguồn cung ước tính nhích 1,5% lên xấp xỉ 1,05 tỷ ounce và nhu cầu tổng thể duy trì ổn định, lĩnh vực chế tạo công nghiệp lại được dự báo giảm nhẹ 2% xuống khoảng 650 triệu ounce do xu hướng tối ưu hóa hàm lượng sử dụng và vật liệu thay thế trong ngành quang điện. Dẫu vậy, khoảng trống giữa cung và cầu vẫn phải dựa vào nguồn bạc tồn trữ trên mặt đất để khỏa lấp.

Vai trò cốt lõi của bạc trong chuỗi giá trị công nghệ cao - từ pin mặt trời, hệ thống lưới điện, trạm sạc xe điện cho đến linh kiện bán dẫn và thiết bị viễn thông vẫn là bệ đỡ vững chắc cho tiêu thụ dài hạn. Tuy nhiên, nhịp độ tiêu thụ này không hoàn toàn tách rời khỏi các biến động chu kỳ kinh tế và áp lực tối ưu hóa chi phí nguyên vật liệu từ doanh nghiệp.

Bên cạnh đó, các yếu tố chính sách quản lý thương mại quốc tế cũng nằm trong tầm ngắm của giới đầu tư. Điển hình là quy định điều kiện và thủ tục đăng ký xuất khẩu bạc theo cơ chế thương mại nhà nước do Bộ Thương mại Trung Quốc ban hành cho niên độ 2026 - 2027. Theo đánh giá, hiện văn bản này chưa đủ căn cứ để kết luận Trung Quốc vừa áp dụng một biện pháp siết chặt xuất khẩu mới hoặc động thái này đã trực tiếp làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt toàn cầu, bởi tác động thực tế còn phụ thuộc vào biên độ thực thi và lượng hàng hóa xuất khẩu cụ thể trong thời gian tới. Nhìn chung, thị trường bạc đang bước vào giai đoạn giằng co giữa áp lực vĩ mô ngắn hạn và sức bền từ các yếu tố nền tảng cấu trúc trung và dài hạn.